永新股份（002014）研究报告：塑料软包龙头，永新稳定向上.pdf

永新股份（002014）研究报告：塑料软包龙头，永新稳定向上。我们为什么看好永新股份？ 永新股份成立于 1992 年，是深耕塑料软包装行业超 30 年的龙头 企业。公司以彩印复合包装材料产品为核心，纵向一体化布局塑 料软包装薄膜、油墨、真空镀铝包装材料配套产品，降本增效成 效显著。公司 2017-2022 年均营收和归母净利润复合增长率分别 为 10.47%/12.11%,业绩持续稳定增长；同时，公司自 2004 年上 市以来已实施现金分红 18 次，期间累计现金分红达 19.78 亿 元，对应分红率为 69.73%，具备优质稳定的长期投资属性。我们 认为，随着疫情防控进入全面放开时期，短期下游消费需求复苏 叠加成本下行将带来公司业绩的提速；中长期来看，公司凭借综 合竞争优势，在塑料软包行业的份额有望持续提升，同时公司加 速进军千亿级薄膜市场有望打开第二增长曲线，实现持续稳健增 长。 分析判断：

行业前景广阔，格局向好，永新优势突出

我国塑料软包装行业下游主要为各类消费品，预计市场规模至 2023 年达 143 亿美元，对应 2020-2023 年 CAGR 为 4.87%，占塑 料包装整体市场规模占比仅为 22%，未来提升空间较大；2020 年我国塑料包装行业 CR5 为 6.26%，行业内中小企业众多，竞 争较激烈，市场集中度较低；随着限塑令相关环保政策的出台， 产品要求趋严加速出清中小企业落后产能，市场份额逐渐向龙头 企业靠拢；永新股份凭借技术积累、产品创新、优质服务、产业 链一体化布局等综合竞争优势位于行业第一梯队，有望抢占市场 更多份额。

消费复苏确定性强，公司业绩有望向上

根据国家税务局增值税发票数据显示，2023 年春节假期全国消费 相关行业收入同比增长 12.2%；其中，粮油食品等生活必需品销 售收入同比增长 31.5%，酒水饮料销售收入同比增长 18.7%。公 司下游客户主要以食品、医药、日化行业为主，行业刚需强而具 备较好的风险防御属性，随着居民外出消费意愿显著提高，消费 行为逐渐转向存花并举，永新有望受益于消费复苏的短期催化迎 来业绩加速。

原材料价格回落，盈利能力未来向好

原材料长期占公司营业成本 77%以上，原材料中石油的价格波动 对公司成本端的影响较大；2021 年国际原油价格的较大涨幅 （+57.94%）拖累了公司整体的毛利率和利润增速，而 2022 年 WTI 原油价格增速已较大放缓（+5.49%），期间从最高 123.70 美 元/桶跌至最低 71.02 美元/桶，回落幅度高达 42.59%，下降趋势 明显；随着国际原油价格的下行，公司成本端压力逐渐减小，利 于公司盈利能力进一步提升。