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证券行业投行资本化专题研究：服务实体的抓手，机构业务的入口。券商通过投行资本化业务助力实体经济发展。二十大报告提出“健全 资本市场功能，提高直接融资比重”，券商作为股票与债券的承销者、 私募股权业务的运营者，是提升直接融资比重这一历史任务最重要的 执行者。近年来，通过承销保荐+一级市场投资，券商服务实体经济的 功能不断增强。当前，众多券商纷纷制定战略、投入资源，意图通过 投行+投资，打造更丰富的产业生态，提升综合竞争力。

投行业务成长性显现，各家券商积极备战全面注册制。注册制试点以 来，“堰塞湖”效应减缓，IPO 趋于常态化，吸引了一批硬科技企业 和专精特新公司上市。在此背景下，IPO 募集资金规模趋于平稳上升 态势，承销保荐费用稳步提升，2021 年为 302.85 亿元，较 2019 年 的 112.57 亿元有较大提升，其中创业板与科创板成为承销保荐费用的 贡献主力，占比由 2019 年的 63.14%提升至 2022 年的（截至 11 月 26 日）82.56%。随着全面注册制的临近，各家券商正积极备战。

投行资本化业务对收入的贡献提升。2019~2021 年，科创板跟投分别 贡献了 71.74、135.45、114.13 亿元收入。同时证券行业股权投资收入 不断增长，2021 年达 251.70 亿元，同比增长 32.88%。私募股权和另 类投资业务的募投管退环节也成为头部券商加大投入、构筑竞争壁垒的 重要关注点。2019 年以来，多数证券公司私募股权子公司与另类投资 子公司为券商贡献的收入不断提升。

投行业务作为券商机构业务入口的价值不断提升。在居民可支配收入不 断提升，可投资资产规模不断扩大的背景下，居民财富管理需求提升， 各类型机构资管规模快速增长，机构业务成为未来券商发展的着力点。 由于投行业务连接着上市公司和机构投资者两端，在战略配售等业务支 持下，券商可以有效地触达机构客户、上市公司管理层及员工，为资管、 经纪、研究、衍生品等部门创造更加业务机会。数据显示，投行业务强 大的券商，多项业务呈现齐头并进之效。