科技行业2023年展望：静待行业基本面和估值面共振向上.pdf

科技行业2023年展望：静待行业基本面和估值面共振向上。静待明年基本面企稳复苏，把握科技硬件行业高 Beta 机会；首选舜宇 光学（2382.HK）和华虹半导体（1347.HK）：年初至今，A 股电子指数 和恒生科技指数分别下滑 32%和 34%，远超沪深 300 和恒生指数的下 跌幅度。今年国内疫情、俄乌冲突、海外通胀等，都对国内外智能手机 需求带来较大冲击。市场对于智能手机预测不断下修。但是，经过今年 5 月份和 9 月份两次市场预期的反复触底，市场情绪已经趋于稳定。我 们看到智能手机行业需求在 10 月-11 月已经企稳。虽然部分海外地区 依然有手机清库存的压力，但是四季度圣诞等节日促销活动将有效降 低库存。因此，展望明年，一季度动能将延续四季度的疲软，但是从二 季度开始有望企稳，并在三四季度开始复苏，抬头向上。科技硬件的高 波动属性有望推动该行业基本面和估值面共振向上。我们首推舜宇光 学（2382.HK）和华虹半导体（1347.HK），主要考虑今年库存风险小、 明年盈利预期确定性高、车载业务占比持续提升带来的增量。

预计 2023 年全球智能手机出货量将同比增长 3%，实现温和增长：我 们认为智能手机需求大方向是边际改善的。以 2021 年、2022 年、2023 年三年的时间维度来分析，全球智能手机出货量及增速会完成先上后 下再上的“N”型动能转换，即三年增速分别为 6%、-9%、3%。因此， 我们预期 2023 年全球智能手机出货量将同比增长 3%，温和增长。虽 然 2023 年手机出货量增速较 2021 年的 6%的增速下降，但是较 2022 年的下降 9%将有改善明显。同时，我们预期明年一季度智能手机出货 量会受到少量清库存的影响而承压，因此更多的出货量增长将体现在 明年下半年。

半导体行业周期下行，预期明年年中进入下行周期底部区间：目前，半 导体行业处于下行周期中。IC Insights 预测 2022 年和 2023 年，全球半 导体行业销售额将分别增长 3%和下降 5%。我们预计本轮半导体周期 的底部有望在明年 3 月至 9 月有效形成，并逐步抬头向上。我们判断 今年 9 月全球半导体行业销售额同比降幅 9%，已经比较接近底部降幅 区间的 10%-16%，增速进一步下探空间有限。同时，渠道调研半导体厂 商预计明年二季度行业库存将有望下降至相对健康的水平，并进入新 的一轮补库存的复苏周期。

科技硬件估值底部徘徊，建议逐步布局增加仓位：当前 A 股电子行业 市盈率为 30.1x，在历史均值以下一个标准差的位置，下行风险小，上 行空间大。我们建议投资者布局两个窗口期：1）短期至今年年末的预 期/估值修复机会，2）2023 年春节后，供应链对于库存、需求能见度 提升以后有望迎来更高回报以及更持久的回报窗口期。