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文灿股份（603348）研究报告：汽车轻量化行业领军者，领跑一体化压铸赛道。历经二十余年的发展，公司现已发展成为国内铝压铸行业的龙头企业。公 司子公司布局已全面覆盖珠三角、长三角和环渤海地区，并通过收购法国 百炼集团拓展海外市场。公司目前已掌握了高压压铸、低压压铸及重力压 铸三大铝合金铸造工艺，产品体系已实现由技术壁垒较低的铝压铸小件、 厚壁件向技术壁垒较高的车身结构件、底盘结构件等大件、薄壁件扩展。 2020 年以来公司实现业绩反转，归母净利润开始逐年增长，2022 年前三 季度实现归母净利润 2.59 亿元，同比大增 275.80%。我们预计，未来随着 原材料价格企稳以及公司车身结构件的高毛利项目陆续投产，公司盈利表 现将有望持续改善。

轻量化大势所趋，汽车压铸行业迎来变局

双碳背景下，轻量化是汽车行业发展的大趋势。铝合金综合性价比突出， 是汽车轻量化的首选材料，汽车轻量化带动单车用铝量快速增长。目前汽 车用铝合金以压铸铝合金为主，压铸铝合金制品在汽车用铝中约占 54%～ 70%。而新能源汽车行业的发展推动铝合金压铸技术不断创新。特斯拉率 先在后地板上应用的一体化压铸技术，相比较现有生产技术能够提高效率、 降低成本，因此我们认为一体化压铸技术是未来的发展趋势，其渗透率将 逐步提升，有望替代现在的冲压焊接工艺。考虑新技术导入车型的开发周 期，我们预计从 2023 年开始一体化压铸的市场空间有望迎来快速提升。 据我们测算，国内一体化压铸的市场空间到 2025 年预计将超 300 亿规模， 2022-2025 年的 CAGR 达 238%。

布局全球打开市场空间，领跑一体化车身件赛道

公司收购法国百炼，实现强强联合，拓展了公司的海外市场，2021 年公司 海外销售收入首次超过内销收入，实现国内外双渠道发展。新能源汽车处 于渗透率快速提升阶段，考虑新能源汽车的轻量化需求，公司的新能源汽 车产品营收占比稳步提升，将受益于行业放量增长。一体化结构件的生产 制造具有较高的技术壁垒，公司已具备相关的技术储备优势；公司率先布 局，在研发和技术领域具有先发优势，未来一体化压铸有望公司为打开长 期成长空间。