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文灿股份（603348）研究报告：全球布局著有成效，一体化压铸行业领跑。深耕汽车精密铝合金零部件 20 余年, 车身结构件领域具备先发优势。文 灿股份成立于 1998 年, 主要从事汽车铝合金精密压铸件的研发、生产和 销售，产品主要应用于中高档汽车的发动机系统、变速箱系统、底盘系统、 制动系统、车身结构件及其他汽车零部件。公司拥有多家全资子公司，实 现了珠三角、长三角和环渤海地区的合理布局，公司从 2011 年开始研发 车身结构件产品，通过十年的产品开发和生产，在车身结构件产品领域公 司产品的良品率平均能达到 90%-95%以上。2022Q1-Q3 累计实现营业收入 38.88 亿元，同比+31.13%，实现归母净利润 2.59 亿元，同比+275.8%。公 司用于新能源汽车的产品 2022 年 1-6 月贡献收入 5.47 亿元，占主营业务 收入（扣除法国百炼集团收入）的比例为 49.37%，同比增长 98.32%。公 司业绩增长一是得益于部分新能源汽车客户销量高增长带来公司产品产 量提升，二是子公司法国百炼集团整合协同顺利。

铝合金成为实现汽车轻量化的主流材料，一体化压铸前景广阔。双碳政策 +燃油车节能减排+电动车“里程焦虑”共同推动汽车轻量化进程。铝合金 性价比优势突出，成为汽车工业中的首选轻量化材料,但传统冲压焊接工 艺模式加工铝合金难度大，一体化压铸是未来重要发展方向。一体化压铸 采用超高真空高压压铸工艺，能够实现多个铝合金零件的一体化成型，具 有生产效率高、材料回收利用率高、维护成本较低、品控进一步提升的优 点，此外，一体化压铸能够有效减少焊接点，显著降低连接成本。一体化 压铸产业链的上游为压铸机、材料与模具厂商，中游为铝合金压铸厂，下 游为主机厂。2020 年特斯拉于 Model Y 车型上率先使用一体化压铸技术， 有效降低了制造成本、提高了生产效率，从而推动了产业链上下游发展， 其他主机厂如蔚来、小鹏、理想、高合、沃尔沃、长城等纷纷跟进进行布 局。

收购法国百炼，助力公司发挥协同效应。收购百炼后能为公司带来以下协 同效应：1）实现全球化的布局。百炼在全球共有 12 处制造基地，收购后 在全球的主要汽车市场都拥有本土化的生产制造基地及技术中心，公司可 利用其在本土市场的深度布局，协助百炼集团加速拓展中国市场，以最大 限度地发挥本次并购的协同效应。2）提升产品的全球市场份额及品牌知 名度。百炼集团的客户包括采埃孚、德国大陆、法雷奥、博世、本特勒等 全球知名一级汽车零部件供应商，以及宝马、戴姆勒、标致雪铁龙、雷诺 日产等主机厂，公司可利用百炼的品牌及销售渠道，进一步提高公司品牌 及产品服务在国际市场的知名度，开拓欧美市场。3）构建完整的铸造工 艺链。收购百炼有望使公司获得全新的技术工艺及产品，公司领先的高压 铸造工艺将与百炼领先的重力铸造工艺整合形成完整的铸造工艺链，同 时，双方将共同在低压铸造技术领域进行协同发展。