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文灿股份（603348）研究报告：一体压铸领先者启航。深耕压铸产业二十余年，造就车身结构件龙头。公司于 1998 年创立，从事家 电、汽车小型压铸件制造。2011 年公司开始研究车身结构件，成为国内第一 家大规模量产该类产品的企业，当前规模行业领先。此外，文灿率先在汽车大 型一体化结构件领域获得客户定点、量产，成为一体压铸领先者。

一体化压铸有望带动单车铸铝件用量翻两倍，预计 2025 年市场空间 200 亿+。 当前一体化压铸主要先从后地板、前舱开始应用，中长期看前中后地板乃至整 个白车身可能都可采用一体化压铸技术，一体化压铸件单车用量有望达到 200kg 以上（当前传统压铸件平均单车约 100kg）。除特斯拉外，部分国内车企 已宣布跟进车身结构一体化压铸的规划或应用，蔚来、极氪、小鹏、华人运通 等车企走在行业前列，我们预计一体化压铸市场空间将从当前 7 亿元增长至 2025 年约 220 亿元、CAGR 135%，2030 年约 2100 亿元。

车身结构件经验及自主产业链合作先发护航文灿新领域发展。公司于 2014 年 成功研制车身结构件，2015 年量产，目前已实现对奔驰、蔚来、小鹏、埃安 等客户的大规模供货，在结构设计、高真空压铸等方面拥有较强的技术储备。 在自主产业链合作方面，公司 2021、2022 年分别与设备端、材料端领域各自 的领先企业力劲、立中进行战略合作。力劲在大型压铸机领域全球份额远超 50%，在以压铸机定项目的当下，文灿获得客户定点的先发优势有望在中长期 维持；立中拥有免热处理材料的自主专利，双方后续将推进共同开发免热材料 的落地，打破当前海外材料在量产环节的垄断地位。

如何看文灿短期、中期、长期在一体化压铸领域的发展？

1） 短期看定点，文灿已是一体化压铸行业压铸环节中的领先企业：当前除特 斯拉外仅有国内新势力一款车型实现一体化压铸大规模量产，因此项目定 点是当前评判零部件厂商在一体化压铸新领域领先性的最客观标准。文灿 目前已获得半片式后地板、一体式后地板、前总成项目、上车身一体化项 目定点，涵盖多部件、多客户，预计于 4Q22 开始贡献收入。

2） 中期看份额，现有定点可维持公司未来 3 年领先地位，先发优势有望带来 市占上限的突破：技术、定点先发优势有望为公司带来较高的一体化压铸 市场份额，我们预计 2022-2024 年公司在国内一体化压铸行业份额可分别 至 2%、15%、17%，2025 年预计约 17%，较其在传统领域份额（1.0-1.5%） 有明显提升。

3） 长期看格局，市场竞争将加剧，基盘、护城河维稳极为关键，文灿作为领 先企业有望强者恒强：中长期部分主机厂将自研自制一体压铸件，从整个 商业模式看，估计仍将有相当部分需求将由外部独立供应商来实现，在此 之中，文灿较同行有 2-3 年甚至更长的研发、制造、产能的先发优势。