文灿股份研究报告：一体化压铸龙头，开启全球化进程.pdf

文灿股份研究报告：一体化压铸龙头，开启全球化进程。 铝合金铸件龙头，切入特斯拉、蔚来等客户供应链。公司成立于 1998 年， 总部位于广东省佛山市，深耕铝合金铸件二十余载，切入特斯拉、蔚来等客户供 应链，一体化压铸行业领先。2020 年公司收购法国百炼集团，完善高压、低压 和重力铸造三大铝合金压铸工艺。2022 年公司实现营业收入 52.30 亿元，同比 +27.18%，实现归母净利润 2.38 亿元，同比大增 144.50%。23Q2 公司实现归 母净利润达 0.11 亿元，同比-79.97%/环比+347.85%，主要系 1）公司主要新 能源客户受“价格战”、车型换代等因素影响排产不及预期（23Q2 蔚来交付 2.35 万辆，同比-6%/环比-24%）；2）百炼集团墨西哥工厂升级改造影响交付；3） 墨西哥第三工厂一期厂房建设后设备采购等。随着公司主要客户换代车型上市及 其定价优化，公司新能源汽车产品订单在 5 月份开始逐步回升。公司前瞻布局一 体化压铸领域，设备落地进度在行业前列，已完成新势力客户定点产品试制。后 续随一体化压铸产品放量，公司业绩有望进一步攀升。

 一体化压铸先行者，产能扩张支撑订单上行。轻量化是实现节能减排的重要 途径之一，轻量化可从材料、工艺等方面实现，催化一体化压铸赛道。铝合金是 现阶段最佳的轻量化材料之一，铝压铸件广泛分布在汽车的动力、传动、三电、 底盘等系统。新能源汽车引领轻量化赛道，车身结构件目前铝转化比率较低。从 铝合金压铸件制造行业竞争格局来看，整体格局较为分散，公司率先在大型一体 化结构件产品领域获得客户量产项目定点并且完成试模，未来公司有望凭借前瞻 入局、研发投入、客户优质等优势，进一步提升市场份额。目前公司拥有全球生 产汽车零部件产品的大吨位 9000T 压铸机，计划陆续引进多台大规格压铸机， 奠定了公司的技术领先和生产优势。

收购百炼，拓展工艺，开启全球化进程。2020 年末，公司收购全球领先的 铝合金压铸件生产企业法国百炼集团，进一步扩充产品品类。百炼集团具备低压 和重力铸造的技术优势，同文灿的铸造工艺实现优势互补，有利于优化生产流程， 从而降低生产成本、提升产品毛利率。公司客户资源丰富，涵盖国内外知名整车 厂和 Tier1 厂商，在收购法国百炼集团后，公司进一步进行海外客户拓展，提升 公司在汽车供应链中的竞争地位。此外，百炼在全球拥有 12 个生产基地，分布 在墨西哥、中国（武汉、大连、无锡）、法国、匈牙利、塞尔维亚等国家，公司 通过收购百炼完成了全球生产基地的布局，有望根据各个汽车厂商的制造需求在 各个生产基地投资建设不同工艺的铸造生产线，进而推动公司商业全球化进程的 发展。公司有望充分受益于墨西哥汽车产业的高速发展，实现市占率的提升。