保险行业专题报告：《关于推动个人养老金发展的意见》深度解析.pdf

保险行业专题报告：《关于推动个人养老金发展的意见》深度解析。个人养老金制度框架正式落地，养老金融蓝海市场探索正式拉开帷幕。 自国务院办公厅发布《关于推动个人养老金发展的意见》以推进多层次、 多支柱养老保险体系建设，促进养老保险制度可持续发展后，人社部、 财政部、国家税务总局、银保监会、证监会各部委陆续相应发布《个人 养老金实施办法》细则，明确个人养老金基本概念并实行个人账户制， 参与人可自主选择购买符合规定的储蓄存款、理财产品、商业养老保险、 公募基金等金融产品，享受 EET 税收优惠政策（缴费阶段免税、投资 阶段延税、领取阶段按 3%纳税）。

产品：强调运作安全、成熟稳定、标的规范、侧重长期保值。个人养老 储蓄产品提供 5 年、10 年、15 年和 20 年四档储蓄存款产品，收益率稳 健（预计在 3%左右，参考当前整存整取五年利率为 2.75%并予以小幅 上浮）；个人养老金理财产品主要期限在 3 年以上，不保本，具有“稳 健性、长期性、普惠性”三个显著特征；个人养老基金产品将由当前的 养老 FOF 和未来纳入的投资风格稳定、投资策略清晰、运作合规稳健 且适合个人养老金长期投资的股票基金、混合基金、债券基金、FOF 构 成，收益率呈“固收+”特征，波动性较大，在权益市场上扬时有望获 得可观收益率水平。个人养老保险产品包括年金保险、两全保险，也将 纳入当前时点的税延养老险和专属商业养老保险，优势在于提供保底收 益率且产品期限为终身。考虑到个人养老金资金账户一般情况下在退休 前无法领取，我们认为侧重长期保值将会是未来个人养老金参与人选择 产品的重要考量点。

机构：商业银行、公募基金、保险公司迎来二次成长曲线。商业银行具 有天然的账户开立优势和丰富网点资源及客户储备，竞争优势明显。资 金账户作为个人养老金入口端，商业银行或将进一步深化自身在客户储 备的优势，并且作为Ⅱ类户未来有望给商业银行带来存款。可以预见的 是，资金账户的潜在价值极高，对银行 AUM、存款、中收等都将带来 贡献。公募基金的竞争优势在于资产主动管理能力强，投研能力领先同 业，市场化程度更高，守正创新产品及业务、提升长期投资占比是公募 基金参与个人养老金的升级方向。保险公司在产品组合创设、长期投资 资金管理能力、长寿风险管理、医疗健康养老产业协同等领域有着一定 竞争优势，但品牌积累仍需改善。

个人养老金缴费参与空间测算。我们分别预测了未来个人所得税纳税人 数、试点地区放开节奏、个人参与度、缴费抵扣上限后，经测算我们预 计当年度新增个人养老金缴费 2023 年为 731 亿元，2025 年为 2,767 亿 元，2030 年为 4,970 亿元；对应至 2025 年累计个人养老金缴费规模为 4,883 亿元，至 2030 年为 22,837 亿元，具有较大的增长空间和潜力。 从产品端参与主体来看，我们预计 2025 年商业银行、公募基金和保险 公司当年度新增缴费市场份额为 47%、38%和 15%。