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保险行业专题报告：《个人养老金发展意见》深度解读。中国个人养老金发展前景广阔，具备巨大的扩容潜力。我国人口老龄化严重， 但居民家庭资产不均衡，养老储备不足，具有“未富先老”的特点。为了应对人 口老龄化危机带来的挑战，我国积极探索并初步建立起符合国情的三支柱养老 金模式，目前三支柱筹集资产总量较低、体系不均衡，呈现出“第一支柱独大， 第二、三支柱发展缓慢”的格局，加快第三支柱建设承载着弥补我国养老金缺 口和助力资本市场发展的双重使命。

受多种因素制约，个人养老金前期试点政策效果不佳。2018 年 5 月财政部等 五部委联合出台税延型养老险试点政策，个人养老金制度建设加快探索。截至 目前，税延型养老险试点已逾 4 年，专属商业养老保险和养老理财产品也自去 年相继启动试点，但受多方面因素制约，试点效果不尽如人意。（1）税收优惠 力度有限，受益群体覆盖面较窄，且与个税改革后的新税法并不完全匹配；（2） 投保流程复杂，退税手续相对繁琐，企业和个人办理业务意愿不强；（3）产品 制的设置不够灵活，吸引力有限。

借鉴税延养老险等试点情况，国办《个人养老金发展意见》出台正逢其时。 2022 年 4 月 20 日，国务院办公厅发布关于推动个人养老金发展的意见，个人 养老金账户制探索正式落地。与前期试点政策相比，《意见》涵盖范围更加全 面，在试点制度模式几乎未变的前提下，明确了参保人员范围、个人养老金制 度模式、账户投资范围、个人养老金的缴费、运行及领取模式等关键要素，将 极大加快我国个人养老金制度的建设，养老金融领域有望迎来发展“机遇期”。

个人养老金增量及入市规模潜力巨大。针对个人养老金的增量规模，市场普 遍寄予厚望，我们从纳税和理财两个角度展开了测算，认为养老金融星辰大海， 前景广阔。从纳税角度测算，我们预计 2022 年个人养老金缴费金额为 113 亿 元，2025 年为 3154 亿元，2031 年达 7973 亿元，考虑继续率因素影响后，2031 年个人养老金缴费累计金额可达 31560 亿元。如果不局限于税收优惠视角，从 养老理财的空间来考虑，个人养老金年度潜在空间可达 118 万亿元。按照 20% 的投资股票比例计算，截至 2031 年个人养老金累计入市规模可达 5630 亿元， 考虑养老理财潜在空间后入市规模可达 24 万亿元，前景广阔。

养老金融领域料将竞争激烈，保险行业具备一定优势。意见明确保险公司并 不是提供养老保障的唯一主体，银行、证券、公募基金等多种金融业态同台竞 技，养老金融领域料将竞争激烈，险企凭借其在长期资产管理和综合养老服务 能力方面的优势，有望分羹市场。目前泰康、太保、太平、新华、平安等多家 险企综合养老服务域展开布局，构建差异化体系及特色。（1）泰康作为最早布 局养老产业的险企之一，引领“保险+养老”商业模式创新，以重资产、长周期 投资建设养老社区或服务实体；同时积极进军养老、医疗、终极关怀产业，打 造“活力养老、高端医疗、卓越理财、终极关怀”四位一体商业模式。（2）太保 快速布局养老社区、定位清晰、轻重并举，已建立起颐养、康养、乐养“三位 一体、全龄覆盖”的产品体系，探索开展集团外养老社区受托运营；同时积极 布局医疗生态，打造养老服务核心竞争优势。（3）平安依托集团医疗健康生态 圈优势，积极探索“健康管理+居家养老+高端康养”一体化模式，通过 “金融+ 医疗+康养”结合的创新发展模式，构建涵盖产品和客户的全健康管理体系，同 时凭借资源整合能力，建设超高端综合康养社区，打造覆盖全生命周期的一站 式养老服务平台。