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君实生物（1877.HK）研究报告：商业化能力不断加强，新冠产品开发第一梯队。营收大幅增长，管线逐步落地，全球化市场逐步打开。22 年前三季度收入符合预期。公 司 2022 年前三季度业绩符合预期，实现营业收入 12.18 亿元（同比-55.18%），相对去 年同期有所下降，主要是由于上期新冠中和抗体 JS016 产生了大额技术许可收入。2021 年营业收入总额达到 40.2 亿元，较去年同期增加 152%，主要是由于技术许可及特瑞普 利单抗销售收入增长。特瑞普利单抗在国内新适应症不断获批上市，差异化布局鼻咽癌 适应症拓展欧美市场，有望成为首个 FDA 获批 PD1。境内外商业合作不断拓展，2021 年 与 Lilly、Coherus 等 MNC 扩展合作，同时也与包括中科院微生物合作开发寨卡病毒疫苗、 嘉晨西海合作深度布局 mRNA 技术赛道等。

22 年 PD1 销售环比增长，商业化能力加强。截至 22 年 Q3 业绩，公司核心产品特瑞普利 单抗第三季度实现销售收入约 2.18 亿元，前三季度共实现销售收入约 5.15 亿元，同比 增长 36.9%，在阶段性受到疫情影响的情况下仍实现连续三个季度的环比增长，目前已 累计在全国超四千家医疗机构及近两千家专业药房及社会药房销售。公司将坚持建设专 业化团队，并对优势适应症进行长远布局，团队内部对已进行的调整反馈积极。

积极推进口服新冠病毒药物开发，VV116 处于多项 MRCT 研究 III 期临床阶段。2021 年 10 月与 2022 年 1 月君实生物先后宣布与旺山旺水达成两款口服抗新冠病毒候选药物 VV116（核苷类）与 VV993（靶向 3CL 蛋白酶）的合作，其针对不同靶点，可单独使用发 挥各自的临床优势，此后也有望实现联合用药。目前公司已经完成 VV116 对比 PAXLOVID 早期治疗轻-中度 COVID-19 有效性和安全性的 III 期注册研究，并于 22 年 10 月新增一 项评价轻中度 COVID-19 患者 VV116 安全性和有效性的多中心、双盲、随机、安慰剂对照 的 III 期临床研究（NCT05582629），该研究针对奥密克戎毒株特性，纳入的轻中度 COVID-19 患者可伴或不伴高风险因素，覆盖人群更广。