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中国银行（601988）研究报告：息差回升，资产质量稳中向好。中国银行发布 2022 年三季度报告，我们点评如下：前三季度累计营收、 PPOP 和归母净利润同比分别增长 2.58%、2.23%、5.85%，分别较 22H1 变化-0.81pct、0.43pct、-0.46pct，从业绩驱动来看，规模增长、拨备计 提、有效税率降低是主要正贡献，息差、中收和其他收支形成一定拖累。 其中 22Q1~3 中收同比负增 7.58%，除了上年同期基数高以外，预计是 受到资本市场低迷影响，代理业务收入有所下滑。

存贷高增，息差回升持续。22Q3 末公司净息差 1.77%，同比上升 5bp， 较 22H1 回升 1bp。资产端，公司 22Q3 末生息资产较年初增长 7.0%， 其中贷款较年初增长 10.8%，增量高于去年同期，贷款占生息资产比重 提高至 62.6%，较 22H1 上升 0.32pct，达到近年来最高水平。从定价 维度来看，根据我们测算，中行 22Q1~3 生息资产收益率较 22H1 提升 6bp，或是由于三季度零售贷款投放较好，信贷量价双优，为息差回升 提供支撑。负债端，公司自去年以来持续以全量资产经营理念、场景生 态建设推动存款增长，负债质量提升。22Q3 末计息负债较年初增长 8.2%，其中存款较年初增长 10.0%，增量高于上年同期，存款占计息负 债比重提高至 79.6%，较 22H1 提升 0.32pct。根据测算，22Q1~3 计 息负债成本率上升 4bp，预计存款定期化趋势仍在，但个人贷款需求回 暖带动资产端收益率回升，全年息差有望保持稳定。

资产质量稳中向好。22Q3 末，不良率 1.31%，较 22H1 下降 3bp；拨 备覆盖率 188.68%，较 22H1 上升 5.42pct，资产质量总体呈稳中向好 的态势，风险抵补能力依然较强。测算 22Q1~3 年化不良净生成率 0.53%，较 22H1 下降 5bp，不良生成压力缓释。公司持续完善全面风 险管理架构，对不良项目进行集中和分层管理，分类施策、重点突破， 持续提升处置质效，拓宽处置渠道，加大不良资产清收化解力度，未来 资产质量有望继续保持稳定。