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移卡（9923.HK）研究报告：支付龙头构建本地生活商业生态，开启第二增长曲线。独立二维码支付市场第一，客户群增长迅速。公司拥有中国最庞大的第 三方支付服务客户群之一，客户群增长迅猛。截至 2022H1，公司活跃 支付服务商户及通过一站式支付服务触及的消费者数量均创历史新高， 分别约 760 万家及近 10 亿名，同比分别增长 32.5%及 46.5%。截至 2022 年年中，公司已与近 1.6 万家独立销售代理和销售合作伙伴建立合作， 以更广泛的触达及渗透中国中小商户。

基于支付端资源，深度挖掘客户需求。商户解决方案以支付服务为入口， 延展存量客户需求，通过复用支付业务客户，公司以极低获客成本，将 客户支付需求拓展到商户全生命周期服务。截至 2022 年上半年末，商 户解决方案活跃商户数目已经达近 1.5 百万，转化率近 20%。到店电商 则通过支付为流量入口，复用 C 端消费者流量，并通过精准投放引流， 高效转化留存 C 端流量。

到店电商打通 C 端，开拓新增长曲线。中国本地生活服务市场潜力亟待 挖掘。据艾瑞咨询，2025 年中国本地生活服务市场规模将达到人民币 35 万亿元，2020 年至 2025 年市场规模复合年增长率达 12.6%，预计在线 渗透率将在 2025 年达到 30.8%。公司通过支付业务触达海量的用户群 体和商户，推出到店电商平台，基于种草的社交裂变营销以及 SKU 严 选机制，从供需两端同步发力，实现业务高速增长。2022H1，到店电商 业务收入为 1.62 亿元人民币，同比增长 259.4%；付费消费者数目为 970 万名，同比增长 578.9%。随着新设立的站点陆续稳定以及经营效率提 升，预期 2022 年下半年到店电商业务将实现盈亏平衡。