移卡（9923.HK）研究报告：新政为支付业务带来动力，切入本地生活增长可期.pdf

上传者：大**
时间：2022/04/01
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移卡（9923.HK）研究报告：新政为支付业务带来动力，切入本地生活增长可期。二维码收单市场保持高增长，新支付政策释放市场增量。我国第三方移动支付快速发展，预计2025年市场规模将达到 456万亿元人民币（以下简写为元），CAGR 43.5%；其中二维码收单业务市场规模预计2025年达到59万亿元，CAGR 31.5%。未来增长的驱动因素主要来自于低线城市进一步渗透、现金收单转化以及在新政策推动下个人码加速向经营码转化。其中个人码转经营码带来的市场增量空间约为8万亿元，重视小微商户布局的聚合支付服务商预计将获得可观份额。

移卡通过强大的渠道能力获得更多二维码收单市场份额，盈利能力有提升空间。移卡通过十年的管理升级，建设起广泛的代理渠道网络，截至2021H1，独立销售代理和销售合作伙伴超1.3万。凭借广泛的渠道网络和优秀产品能力，移卡支付业务实现高增长。2021H1公司活跃支付服务商户数目近613万，触达消费者近8.2亿人，总支付交易量为9904亿元，支付服务收入10.4亿元。随着代理合作的逐步稳定，未来渠道分佣有下降空间，盈利能力有望持续提升。

支付业务积累了大量B端和C端流量，切入精准营销、SaaS以及到店电商进行多元化变现。移卡2021H1年实现科技赋能商业服务收入3.58亿元，占总营收的比例从2019年的8%迅速增长至2021H1的26%。精准营销服务通过线上和线下流量实现多场景覆盖，同时收购创信众进一步扩展媒体资源。移卡凭借支付业务建立起的强大地推能力和丰富的商户资源，以及不断完善的产品矩阵，稳步推进SaaS业务，公司2021H1 SaaS服务商户数约110万，占总活跃支付商户的比例约18%，仍有较大渗透空间。移卡于2020年下半年推出到店电商业务，截至2021年6月底，到店电商业务付费消费者数量已超过 142万人，平台总商户交易量超过人民币7,100万元，收入约4500万元。公司内生平台 “乐商圈”依靠高折扣和强地推高速增长；同时外延收购千千惠来打开抖音、微信公众号等多元渠道。