中国人寿（601628）研究报告：传统寿险龙头负债领跑，资产端弹性突出.pdf

上传者：小**
时间：2022/10/10
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中国人寿（601628）研究报告：传统寿险龙头负债领跑，资产端弹性突出。公司 2022H1 末个险代理人 74.6 万人，接近 2014 年规模，较 2021 年末下降 9.0%，降幅优于上市同业，总体规模依旧高于上市同业。公司线下布局健全，具有健全的机构和服务网络，线下职场超 3 万个，并对线下网络分层经营，多数营销队伍布局县域及乡村重镇，多数收展队伍布局大中城市。公司自 2020 年推出个险队伍常态化运作 4.0 体系，推动队伍专业化、职业化转型，公司个险人力产能提升明显，2022H1 月均人均新单保费达 17532 元，较 2019 年同期增长 99.5%，提升幅度高于上市同业，且高于队伍同期降幅的 53.8%。同时，公司队伍环比降幅逐步缩窄，队伍规模逐步企稳，绩优队伍占比相对稳定。

资产端：权益弹性相对较大，近 10 年均值跑赢假设

2022H1 末公司保险资金投资组合规模达 4.98 万亿，自 2018 年起，年化复合增长率为+14.9%。2012 年以来，中国人寿总投资收益率均值为 5.09%，高于 5.0% 投资收益率假设。同时，我们对上市险企进行权益弹性测算，通过假设基金配置中权益型基金占比确定权益型基金规模，结合股票投资规模，得出 2022H1 公司权益弹性为上市险企第二位，排名靠前，具备一定 Beta 属性，宏观经济修复带动权益市场改善或对中国人寿具有一定估值修复带动作用。