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有研新材（600206）研究报告：靶材龙头产能扩建，乘半导体行业东风而起。“电磁光医”四大板块齐头并进。公司主营业务分布在高端金属靶材、先进 稀土材料、红外光学材料、生物医用材料等多个领域。22 上半年公司营收同 减 2.91%，因铂族金属价格下跌；实现扣非归母 1.83 亿元，同增 71.63%， 毛利率同增 1.38pcts，薄膜材料（靶材）和稀土材料为主要业绩来源。

电板块：国内半导体靶材龙头，垂直一体化布局

大陆晶圆厂扩建潮，靶材国产替代强势崛起。预计 24 年中国大陆晶圆 产能占全球比例从 16%提升到 19%，逆周期下材料规模稳步增长，加 速国产替代。材料中靶材占比 3%，技术壁垒高、认证周期 2-3 年，12 英寸和先进制程下铜系靶逐步代替铝系靶。全球靶材 CR4=80%，海外 企业垄断，国产化率不到 20%；高纯金属原料成本占比 70%，主要依 赖进口，随着全球产业链转移、本土企业技术突破，国产替代崛起。

原料自产自供，产能扩建+高端铜靶占比提升。公司半导体靶材全品类 覆盖，22 上半年销量同增 60%，12 英寸高端靶占比 40%以上；目前产 能 3.5 万块/年，规划扩至 7.3 万块/年，预计 25 年达产；核心铜系靶在 中芯国际、长江存储等客户全面上量，占比持续提升。公司实现高纯金 属原料自产自供，21 年 30 吨 6N 超高纯铜已投产，自给率显著提升。 预计 22-24 年公司靶材营收 CAGR 在 50%左右，贡献核心业绩增量。 铂族金属业务因其加工特性，营收高但毛利低，盈利基本维持稳定。

“磁光医”板块共同发力，打造多领域新材料平台。1）磁板块：全产业链 布局，加大投资突破电声和微电机等用烧结磁体，增加铽系列产品产量，22 上半年有研稀土净利率同增 136%。2）光板块：红外锗全球市占率 25%， 向红外光学产业链下游镜头组件加速延伸，预计 22-24 年 15%以上营收增 速。3）医板块：发展数字化口腔正畸产品，镍钛生物医用材料持续扩产。