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皖维高新（600063）研究报告： PVA持续高景气，PVB有望迎来高增长。供给端：PVA 行业经过多轮洗牌，中小落后产能已出清。 2021 年国内 PVA 产能约 100 万吨，占全球 50%以上份额，CR5 超过 80%，行业高度集中。需求端：国内 PVA 产销量持续增 长，产品链持续延伸开拓，下游新材料应用需求旺盛，且海 外需求有望持续增加。在国内行业供给相对刚性的前提下， PVA 有望维持高景气。

公司系行业绝对龙头，一体化优势凸显

公司 PVA 产能达 31 万吨/年，产销量和市占率均为国内市场 30%以上；公司依靠自主研发能力，积极布局 PVA 全产业链， 上游原材料布局使得电石自供程度高，具备成本控制优势； 下游产业链不断延伸，发展高附加值、精细化的特种 PVA 产 品，有利于实现产业链配套，培植新的利润增长点。

皖维皕盛注入，公司 PVB 业务未来可期

PVB 中间膜指聚乙烯醇缩丁醛胶片，技术难度在于质量稳定 的原材料和生产配方，建筑、汽车、光伏是其三大下游应用 产业。由于光伏行业对胶膜的需求高增长，PVB 有望进入光 伏胶膜供应链。除了前述 PVB 树脂项目规划外，还包括年产 3.5 万吨差别化聚酯项目；年产 2 万吨胶粉项目。另外，公 司加快在建项目的建设进度，年产 6 万吨 VAE 乳液、5000 吨 膜级 PVA、700 万平方米偏光片、700 万平方米 PVA 光学膜等 项目即将建成投产，逐步形成公司新材料产业集群。