皖维高新：PVA龙头动能升级切换，价值亟待重估.pdf

皖维高新：PVA龙头动能升级切换，价值亟待重估。PVA 全球龙头，“链长面宽”优势凸显：皖维高新作为安徽省国资委下属企 业，成立近三十年来持续深耕 PVA 产业。凭借 31 万吨 PVA 产能位居全球首 位，并形成“电石—PVA—PVA 纤维、膜用 PVA—PVA 光学薄膜—偏光片、 PVA—PVB 树脂—PVB 胶片、生物质酒精—乙烯—醋酸乙烯—VAE/PVA、VAC— VAE—可再分散性胶粉“等五大产业链，在安徽、广西、内蒙建成三个产业基 地。

反内卷有望推动 PVA 行业向好发展：PVA 行业目前景气低迷，价格价差处 于低位，开工率在 60%上下波动。公司凭借上下游一体化和产能规模优势仍 表现强大韧性。我们认为，后续在化工反内卷的政策措施推进下，国内 25 万 吨远超 25 年寿命的老 PVA 装置或面临淘汰，供需格局有望显著好转。公司前 瞻性逆势布局抢占先机，规划在江苏滨海布局乙烯法 PVA，将进一步巩固行业 长期领先地位。

公司是中国大陆第一家 PVA 光学膜规模化生产厂商：PVA 光学膜是液晶显 示器和 OLED 显示器中的核心组成部分，长期被日本垄断。公司长期聚焦 PVA 光学膜国产化，循序渐进实现 1600mm/3400mm 幅宽、TFT 级偏光片用 PVA 光学膜的技术突破，成为中国大陆第一家 PVA 光学膜规模化生产厂商。2025 年上半年销量超 400 万平米，客户包括三利谱、京东方等显示行业巨头。在建 2000 万平方米即将投产，助力关键显示材料国产化加速。

汽车级 PVB 胶片迎来量产元年：PVB 胶片是夹层安全玻璃最佳粘合材料， 具备安全、节能、隔音等优势。由于长期以来国产 PVB 胶片的质量较日美进 口产品品质上有差距，只能用于建筑、光伏领域。公司凭借“PVA-PVB 树脂PVB 胶片”原料一体化优势，持续瞄准具有更高附加值的汽车级 PVB 胶片的 技术开发。随着皖维集团汽车玻璃项目投产，公司助力皖维集团打通"PVA 树 脂-PVB 树脂-PVB 汽车胶片-汽车安全玻璃"全产业链，开启汽车安全玻璃生产 新赛道蓝海征程。