食品饮料行业2022年中报总结及下半年展望：寻找确定性，布局格局改善.pdf

食品饮料行业2022年中报总结及下半年展望：寻找确定性，布局格局改善。收入端稳步增长，利润端有所承压。2022H1 年食品饮料（中信）行业 整体实现营业总收入 4977.52 亿元，同比增长 6.75%，实现净利润 1015.17 亿元，同比增长 11.74%，实现归母净利润 980.04 亿元，同比增长 12.13%。 22 年在春节旺季实现平稳增长背景下，虽然 4 月以来受华东等多地疫情影 响，整体食品饮料板块收入端表现出较强韧性，上半年仍旧实现稳步增长。 同时消费疲软背景下，收入增速有所回落。利润端，在原材料成本上涨之下， 各企业积极推进产品结构升级&控费增效，助力其增速优于收入端增速。

白酒板块高端稳健增长，次高端疫情下略有承压。22Q1 行业春节旺季 平稳落地，在 21Q4 蓄力背景下仍延续增长态势；22Q2 白酒淡季在疫情扰动 之下，动销略有承压，多数酒企以控货挺价动作为主，整体实现良性增长。 主要上市公司 2022H1 实现营业总收入 1848.55 亿元，同比增长 15.84%，归 母净利润 701.00 亿元，同比增长 21.14%。22Q2 白酒板块整体实现营业总收 入 711.69 亿元，同比增长 10.63%，归母净利润 251.68 亿元，同比增长 12.94%。 其 中 高端 酒 表 现 较 为 稳 健， 疫 情影 响 有 限 ， 营 收/ 归 母 净利 润 同 比 +14.94/+17.10%；次高端白酒在去年高基&消费场景缺失双重压力之下，略 有承压，营收/归母净利润同比+7.26/-1.20%；地产酒在 5 月疫情缓解之后需 求逐步恢复，渠道及终端布局积极，龙头回款指标优秀，地产酒营收/归母净 利润同比+13.50/+14.35%。2022H1 年板块毛利率为 79.80%，同比+2.10pcts， 行业分化显著，高端酒消费相对刚性，受益于产品结构升级，毛利率稳中略 升，高端酒企毛利率为 86.02%，同比+1.28pcts；次高端/地产酒企在上半年 疫情扰动之下，中高端产品动销短期承压，毛利率提升有所放缓，其中次高 端/地产酒企毛利率分别为 75.46%/71.25%，同比+0.05/ +1.06pcts。总体来看， 整体板块盈利能力稳定向好。啤酒板块 22H1 价增助力营收增长，高端化进 程持续。上半年啤酒行业现饮渠道受到管控，非现饮渠道人流量减少，渠道 库存承压，动销有所放缓，但行业高端化进程依旧，助力盈利能力保持稳定 向好。22H1 上市啤酒企业实现营业总收入 371.91 亿元，同比增长 7.31%， 归母净利润 42.65 亿，同比增长 17.20%。其中 22Q2 板块增长略有承压，营 收/归母净利分别实现 198.67/27.40 亿元，同比+6.88/+15.97%。板块 22Q2 毛 /净利率分别为 42.11%/13.79%，同比-4.00/+1.08pcts，主要受原材料成本上升 影响，毛利率有所下降，但在各酒企控费增效背景下，净利率水平稳定向好。 同时总体来看各啤酒企业吨价提升趋势不变，长期看行业仍处于升级过程中。

食品板块成本上行业绩触底，期待 22H2 边际改善。乳制品板块 22H1/22Q2 分别实现收入 988.33/504.23 亿元，同比+10.45%/+8.59%；归母净 利润 71.27/30.61 亿元，同比+6.90%/-8.69%。22Q1 在原奶成本压力趋缓背景 下，加之高端产品放量，结构改善&毛销差释放带动板块盈利能力同比提升。 22Q2 原奶价格同比下降 2.5%，但买赠促销加大对乳企盈利能力形成一定压 力。下半年在双节旺季需求恢复下，收入有望实现稳健增长。调味品板块 22H1/22Q2 分别实现收入 248.14/120.01 亿元，同比+9.86%/+19.03%；归母净 利润 48.90/23.42 亿元，同比+5.29%/+23.75%。上半年年调味品板块整体需 求、成本双承压。在去年低收入基数背景下，板块收入同比略有回升。