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广东宏大（002683）研究报告：矿服民爆双轮驱动，军工板块发力可期。公司是中国第一家矿山民爆一体化服务上市公司。公司以民爆业务 起家，现已建成“矿服、民爆、军工”三大板块。矿服板块，是公司的 最主要营收来源，一体化发展加速；民爆板块，公司现有许可产能 46.6 万吨，位居全国第二；军工板块，是公司重大战略转型布局板块。2021 年，公司实现营收 85.26 亿元，同比大幅增长 33.3%，实现归母净利润 4.8 亿元，创历史新高，同比增长 18.9%。

民爆矿服趋向集中，军工行业发展加速。首先，我国民爆行业 CR15 从 2015 年的 50.7%提升至 2020 年的 59.5%，“十四五”时期将加速出 清，头部企业大举并购或将充分受益。工业雷管禁售令下达，电子雷管 迎来发展大潮，2016-2020 年电子雷管产量年均复合增速高达 184.33%。 其次，矿服行业正向技术、资金密集型产业转型，客户资源愈加集中， “一带一路”与中西部开发将给矿服带来发展新契机。最后，国防装备 行业，“十四五”强军目标下，我国国防和军队现代化建设加速，武器 装备制造业或将迎来快速发展期。

持续巩固矿服民爆优势，军工盈利增长可期。民爆板块，公司加强 广东省内民爆企业并购，巩固区域行业龙头地位，并向内蒙、陕西等富 煤区外延，拓展长期发展空间。矿服板块，公司加快推进“矿服民爆一 体化”，提供绿色、智能矿山开发服务，并实行“大客户、大项目”战 略，积极拓展“一带一路”周边业务。军工板块，进行“1+N”战略布 局，加快海内外市场开拓，公司主要项目 HD-1 和 JK 均已获出口立项， 正与客户进行洽谈，待洽谈成功后，公司军工板块业绩将迎来释放。