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广东宏大（002683）研究报告：民爆矿服内生与外延并举，大变局下军贸业务可期。矿山民爆一体化服务公司，战略转型布局防务板块：公司业务布局民 爆、矿服、防务装备三大领域，现已成功打造 “矿山民爆一体化”的 服务模式，也是公司的两大传统业务。防务装备板块是公司的战略转 型重点板块，公司拥有军工“四证”，主要研发并销售的产品有导弹武 器系统、智能弹药装备及单兵作战装备等，外贸产品现有 HD-1 和 JK 两个项目。

外延并购区域整合+新市场开拓，助推传统业务持续增长：目前民爆 行业正在经历整合，产业集中度提升。公司通过民爆产能的整合，打 破长期以来“小、散、低”的竞争格局特点，已完成广东省内 8 家民 爆器材生产企业中 7 家的整合工作，巩固市场地位。公司紧跟国家能 源保障政策，通过外延并购战略布局内蒙市场，带来增量收入。另外， 公司具有矿服、民爆一体化产业链优势，大客户、大项目、大投入的 战略已见成效。

军贸市场需求饱满，或为公司业绩带来较高弹性：公司已成立军工 平台，打造“1+N”战略布局，其中 HD-1 与 JK 系列是公司两大军品 外贸项目。从项目进度来看，HD-1 出口立项已于 2019 年获有关部门 批复同意，且于 2020 年完成测试与定型。JK 项目 2021 年在某靶场顺 利完成无人机挂飞试验，飞行各项技术指标符合大纲要求，试验取得 圆满成功。目前两个项目均通过军贸公司与海外客户洽谈。由于此类 产品具备消耗属性，需求量较大且毛利率较高，若相关订单落地将为 公司带来业绩高弹性。