广东宏大研究报告：民爆矿服龙头行稳致远，军工布局再延拓.pdf

广东宏大研究报告：民爆矿服龙头行稳致远，军工布局再延拓。国内矿服民爆龙头，收购扩大规模优势。公司是广东省国资委下属广东省环 保集团有限公司控股企业，18-24 年营收从 45.80 亿元跃升至 136.52 亿元， CAGR 达 20.0%，显著快于行业增速。公司民爆板块通过收并购持续扩张产 能，目前拥有持证产能共 72.55 万吨，稳居全国第二，25 年 2 月并购控股 新疆雪峰科技，进一步扩大规模优势。矿服板块项目遍布全国及海外 20 多 个国家和地区，是国内行业龙头，当前公司在手矿服订单逾 350 亿元，市场 份额稳步提升。

民爆产能优先布局高景气区域，出海进行时。近年来新疆、西藏地区民爆行 业产值高速增长。24 年公司国内地区西北/西南/华北地区营收分别为 26.9/11.4/23.4 亿元，同比+42.3%/+33.3%/+30.8%，公司在新疆、西藏布局 18.05、1.5 万吨炸药产能，有望抓住新疆及西藏发展机遇。公司同步开拓海 外市场。当前出海主要跟随紫金矿业等国内矿业巨头，聚焦南美、南非等重 点区域市场，海外营收规模逐年扩大，24 年海外营收 13.56 亿元，同比 +43.7%。25 年 1 月公司收购秘鲁 EXSUR 公司 51%股权，进一步扩大海外 业务，25H1 海外矿服营收同比+18.87%。

公司深入布局军工防务板块业务。24 年 8 月，宏大防务收购了江苏红光剩 余 46%股权，其成为宏大防务全资子公司，是目前国内唯一上市公司体系内 黑索金生产企业，补强了公司军工产品线。此外，公司与金鸿睿在无锡高新 区签约，投资 10 亿元建设国内首个商业遥感电磁监测卫星星座，计划在未 来 3 年内再发射 20 颗卫星（已成功发射 10 颗），完成整个星座组网建设。 25 年 8 月，公司宣布拟收购长之琳 60%股权，推动公司军工转型发展战略。