证券行业研究及2022年中期策略：基本面环比修复，资本市场持续发展中的配置机会.pdf

上传者：罗***
时间：2022/07/12
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证券行业研究及2022年中期策略：基本面环比修复，资本市场持续发展中的配置机会。1、经纪：预计上半年代买略增，代销下滑但影响有限。Q2 日均成交额 10543 亿，环比降 3.5%，同比增 11.8%。万 2.4 佣金率之下，预计上半年代买业务收入同比略增，代销收入下滑拉低经纪业务增速约 4-6 个百分点。

2、投行：IPO 增长，再融资结构调整。上半年 IPO、再融资、券商承销的债券融资额同比+46%、-26%、+11%；定增规模下滑（同比-48%），配股受追捧（同比+134%），再融资市场结构调整明显。投行集中度再提升至 54%/73%/89%（2021 年为 43%/64%/83%）。

3、资管：非货基上半年存量份额/净值同比分别+28%/12%，新发基金 6 月环比已显著改善。存量：上半年，股基份额增长（同比+15%）规模下滑（同比-7%）、债基高增（同比+38%），权益市场下跌之下此消彼长明显，同业存单指数基金支撑新发债基同比增长（占新发债基比重达 35%）。新发：股混基金发行同比-83%，6 月显著改善（环比 +110%）。

4、投资：股市指数触底向上，预计行业 Q2 投资收入环比回暖。4/27 至今大盘整体反弹，沪深 300 指数上涨 19%，债市指数总体平稳、波动较小。预计 Q2 投资收益率及投资杠杆将有所回升，驱动投资类收入同比降幅缩窄。

5、信用：两融余额同环比均有所下滑。两融余额 1.60 万亿（环比-4.2%，同比-10.1%），较 4 月底市场低位增长 5.6%。 6、证券行业 22Q2 及上半年业绩测算：测算 Q2 营收/净利润同比-19%/-26%，环比 +49%/+120%，带动上半年营收/净利润降幅收窄至-26%/-35%（Q1 营收/净利润同比分别为-33%/-49%）。