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北方稀土（600111）研究报告：资源壁垒高铸，稀土寻索北方。深耕行业造就全球最大轻稀土集团。公司主营轻稀土产品，坚持“做 精做优稀土原料，做强做大稀土功能材料，做专做特终端应用产品”的 发展思路，可生产稀土产品 11 大类、50 余种、近千个规格，当前已形 成“原料产品-功能材料-终端应用产品”全产业链布局。2021 年公司稀 土盐类、稀土金属、稀土氧化物、磁性材料、抛光材料、贮氢材料产量 分别同比上涨 6%、17%、20%、11%、34%、6%。业绩方面，2022 年 Q1 公司实现归母净利润 15.6 亿，同比增长 88.5%，维持高速增长趋势。

能源转型引发需求放量，稀土行业景气提升。供给方面，我国稀土 矿储量及产量均位居全球第一，我国就稀土矿开采实行严格总量控制， 2022 第一批稀土矿、轻稀土矿开采指标同比增长 20%、23%。在市场结 构中，2021 年北方稀土在稀土市场、轻稀土市场份额分别为 58%、67%。 需求方面，稀土永磁材料中，钕铁硼永磁材料应用最为广泛，而钕铁硼 下游结构中，传统汽车、新能源汽车、工业应用和风电占比分别为 38%、 12%、11%、10%。在双碳政策的带动下，新能源汽车、风电和工业电机 有望高效拉动钕铁硼永磁材料需求。

公司一体化叠加资源优势构建成本端竞争力，形成竞争壁垒。一体 化方面，公司已形成全产业链布局。以镨钕类产品为例，公司冶炼稀土 原矿形成氧化镨钕等稀土原料产品，进一步加工形成稀土磁性材料，在 终端应用产品中，公司涉足稀土永磁磁共振仪、永磁电机等。资源方面， 包钢集团拥有的白云鄂博矿稀土 REO 储量占我国总储量约 80%。包钢 集团通过包钢股份将稀土矿排他性供给公司。公司凭借成本优势和资源 优势形成较强竞争力。2021 年及 2022 年第一批轻稀土总量控制指标中， 较去年同期的增量的 96%由公司获得。