北方稀土研究报告：战略资源的全球龙头.pdf
- 上传者：大**
- 时间：2024/01/12
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北方稀土研究报告：战略资源的全球龙头。持续成长的全球稀土龙头。据工信部，20-23 年公司分离指标由 6.38 万吨增至 16.32 万吨，三年 CAGR 为 37%，占国内总指标的 67%，占 全球总产量约 40%。以白云鄂博稀土矿的资源支撑，随着公司 10.67 万吨/年绿色冶炼升级改造项目投产，未来公司产量将保持持续增长。
关联采购保证公司业绩弹性。据公司关联采购定价公式，公司从包钢 股份采购稀土精矿能够保持冶炼分离稀土 REO 的毛利水平，公司仍能 够享受资源端收益，且利润弹性或大于氧化物价格弹性，使得公司仍可 被视为资源股。
稀土价格易涨难跌。需求：我们预计 23-25 年碳中和将推动稀土需求 增速达到 10%，对应的稀土 REO 增量约 3-4 万吨/年；供给：增量主 要看盛和资源的坦桑尼亚项目和北方稀土的分离产能提升，两者合计 约贡献 14 万吨 REO 增量，我们认为未来 3 年稀土供需紧平衡中偏 短缺，价格中枢有望上移。
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