银行行业2022年中期投资策略：疫后复苏，积极看多.pdf

银行行业2022年中期投资策略：疫后复苏，积极看多。Q1 稳增长叠加低估值，Q2 受疫情影响板块回调。2022 年 4 月以来，国内新冠 疫情有所反复，并波及了上海、北京等核心城市，使得国内经济下行压力有所 抬升，使得银行股回调。截至 22 年 6 月 16 日，上半年申万银行指数累计下跌 4.11 个百分点，跑赢上证指数，防御价值显现。

21Q1 机构重仓银行板块市值比例为 4.01%。受疫情影响，22 年 4 月开始银行 估值明显回调，预计 22Q2 机构重仓银行板块市值比例有所下降，下半年有望 回升。

2、下半年展望：盈利增速微降，息差小幅承压

社融和经济展望：经济指标改善，社融增速后续或小幅回升。5 月主要经济指 标都出现了边际改善。今年以来，地方政府债发行靠前发力，将带动基建投资 提升，逐步改善制造业投资意愿，提振融资需求，下半年经济有望修复。信贷 为社融的大头，占比经常在 60%以上。预计 22 年表外融资明显好于 2021 年。 信贷需求较弱，有赖于未来好转。2022 年暂看社融增量 34.5 万亿，同比改善 主要来自表外融资。社融增速后续或小幅回升，支撑经济疫后企稳复苏。

业绩展望：1H22 盈利增速下降，全年预计 5%左右。2021 年商业银行净利润增 速为 12.63%，1Q22 净利 润增速为 7.35%，受疫情影响我们预计 1H22 商业银 行净利润增速将小幅下降至 6%左右。22 年 6 月开始，上海北京基本解封，倘 若全国疫情不再大幅反复、地产销售改善，经济有望复苏。截至 22 年 6 月，多 地首套贷款利率执行 4.25%的下限标准，下半年上海三价取低政策细节有望放 宽，将带动房地产销售回暖，提高信贷需求。我们预计 2022 全年商业银行净利 润增速 5%左右。

息差展望：全年息差小幅承压。自 21 年 12 月 20 日以来，LPR 历经三次下调。 LPR 下调后，首套房按揭利率全国下限调整为 4.25%，有望刺激房地产销售， 带动按揭回暖。但 LPR 下调对银行存量按揭收益率影响较大，明年初将面临 20BP 下调压力，23 年息差压力较大，22 年息差小幅承压，按揭贷款重回低收 益资产，吸引力下降。