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日月股份（603218）研究报告：成本技术双领先，铸件龙头市占率快速提升。需求：2022-2025 铸件需求年复合增速达 6%。据 GWEC 预计，2022-2025 年 全 球 风 电 总 装 机 为 101/102/106/119GW ， 其 中 海 风 装 机 为 9/13/14/25GW。假设目前每 MW 陆上风电铸件用量 17 吨，海上 20 吨。随 风机大型化，主轴由锻造转为铸造，陆上风机单 MW 铸件稳态用量预计为 17 吨，海上风机铸件单 MW 稳态用量预计和陆风机组趋同，为 17 吨。预计 2022-2025 年铸件需求复合增速达 6%。

风电铸件：小兆瓦产能加速出清，龙头企业仍维持高产能利用率。铸件行业 技术和资本双重密集，具有先发优势。据我们不完全统计，预计 2022-2024 年国内铸件产能将高于全球风电行业铸件需求，主要原因为：1）统计的铸 件产能不仅只应用于风电下游；2）部分小兆瓦产能已出清。虽然行业结构 性产能过剩，但龙头企业凭借其合理产能布局、高技术优势，仍维持高产能 利用率。

公司：成本技术双领先，市占率提升明显，原材料价格弹性大。1）预计市 占率提升明显：据我们测算，2021/2024 年全球风电行业铸件需求分别为 182/180 万吨，公司全球市占率 2021 年约为 18%，预计 2024 年达 36%； 2）原材料价格弹性大：2021 年公司制造成本中原材料占比达 65%，原材料 价格变动对公司盈利能力具有较大影响。

计划非公开发行股票补流：公司计划通过非公开发行股票方式募集不超过 10 亿元资金，募集对象为实控人傅明康、陈建敏，资金主要用于补充流动资 金。

预计全年营收增速达 23%：由于 2020 年陆风抢装递延，1Q21 公司风电铸 件高销量，1Q22 销量恢复常态化，营收同比出现下降。考虑 2022 年全年公 司出货量将达 55 万吨，高于 2021 年的 44 万吨，因此 2022 年营收预计同 比增加 23%。