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日月股份（603218）研究报告：铸件龙头乘风破浪，大兆瓦优势显著。三十年深耕，铸件龙头乘风而起：公司成立于 1992 年，三十年来致力 于大型重工装备铸件的生产、研发及销售。2016 年 A 股上市，目前在 新能源、通用机械领域形成风电铸件、注塑机铸件两大系列产品，并通 过球墨铸铁厚大断面技术在核电装备运用和合金钢领域播种。受益风电 行业抢装、原材料价格稳定，2019 年以来公司营收和利润实现快速增 长，2020 年风电铸件业务收入占比达 87%，较 2017 年提升 23pct。

风电铸件供需偏紧，公司扩产巩固龙头地位：全球能源革命背景下风电 行业景气上升，我们预计 2025 年全球风机铸件总需求 240 万吨，对应 市场规模约 360 亿元。国内铸件产能占据全球 80%左右，2021 年有效 产能约 170-180 万吨，拥有 15 万吨以上铸件产能企业仅 5 家。环保政 策趋严、大铸件生产难度大、原材料成本高企等因素将加速落后产能出 清，大兆瓦铸件供需偏紧，市场份额或向头部集聚。截至 2021 年底， 公司已具备年产 48 万吨铸造产能，我们预计 2023 年铸造产能达超 70 万吨，全球市占率有望达到 27%，龙头地位进一步巩固。

海外和海上产品毛利率更优，强化精加工布局，持续推进“两海战略”： 公司是 Vestas、GE、西门子歌美飒等全球头部整机厂商的重要供应商， 近年来外销毛利率高于内销 15-20pct。海上大兆瓦相比陆上大兆瓦具有 一定溢价。2023 年公司大兆瓦产能达 40 万吨、精加工产能达 54 万吨 （甘肃一期 10 万吨为一体化），凭借规模效应能够进一步优化成本。海 外客户更加看重一站式交付能力，随着公司大兆瓦和自主精加工产能释 放，深化“两海战略”，有望量利齐升。

布局核废料储存罐及高端合金钢市场，丰富产品线。公司通过球墨铸铁 厚大断面技术在核电装备运用和合金钢领域研究贯通，积极推进多领域 布局。核废料储存罐产品已完成第一个样机生产和交付，获得客户认可， 并将为后续批量生产做好技术、生产储备。在合金钢领域成功研发了低 合金钢、铬钼钢等特殊材料铸钢产品，已实现批量出货。通过丰富产品 线和拓展多元客户，有助于公司抵御单一市场风险，形成比较优势。