农林牧渔行业2022年度中期投资策略：养殖板块仍是主线.pdf

农林牧渔行业2022年度中期投资策略：养殖板块仍是主线。当前市场对于生猪养殖存在较大分歧，板块行情或将在后期产能去化数据验证中扭转。从猪周 期投资三要素看，当前猪价仍处于相对低位、能繁母猪产能去化预计将持续、板块股价仍处于 低位，生猪板块仍处于重点配置阶段，重点推荐组合牧原股份、温氏股份、傲农生物。饲料原 料涨价和子行业景气度分化背景下，龙头海大集团竞争优势凸显。黄羽肉鸡拐点已现，重点推 荐成本领先的立华股份。国内粮价有所上涨，重点推荐种植产业链龙头苏垦农发。

生猪养殖：产能去化或将持续，养殖板块仍值得期待

我们认为，近期的猪价反弹或更多的为季节性原因，从能繁母猪存栏量、新生仔猪数、母猪料 和仔猪料产量以及上市猪企的月度出栏量判断，当前行业产能预计仍较为充足，同时受疫情影 响，餐饮消费较为低迷，较难支持猪价出现大幅反弹。且从猪价高度来看，当前行业仍处于亏 损状态，产能去化预计可持续，虽然短期猪价反弹或使得行业产能去化幅度有所放缓，但从长 期来看，或使得过早退出的养殖主体再次进入行业，使得后期猪价低于预期，直至行业再度悲 观，产能大幅去化，这对后期猪周期高度有利。当前生猪养殖板块存在较大分歧，经过前期回 调目前养殖股头均市值已经处于较低位置，从猪周期投资三要素看，继续看好生猪养殖板块。

饲料：行业分化，龙头竞争优势凸显

水产料今年保持高景气，一方面在于水产品价格今年以来仍保持高位，使得养殖户投苗和投料 积极性较高，另一方面全国由于疫情严防严控，鲜鱼运输受阻，使得行业当前存塘量处于高位， 导致饲料需求也出现上行。后期来看，随着猪鸡价格都有所上行，畜禽料销量预计降幅有所收 窄，水产料在下游景气度仍处于较高背景下，预计全年仍将保持较高增长。此外，今年以来原 材料价格上涨对于饲料企业成本冲击较大，龙头企业依靠较强的采购能力及饲料配方转化能 力，整体盈利能力或将保持稳定，竞争优势凸显，市场份额有望持续提升，持续看好海大集团。

禽养殖：黄羽鸡价格拐点已现，重点推荐成本领先的立华股份

从父母代种鸡存栏量和商品代鸡苗销量可以看出，由于经历了两年的亏损周期，黄羽鸡行业产 能去化较为显著，尽管在产祖代鸡存栏量仍然相对较高，但是其对于商品代毛鸡的传导周期在 9 个月左右，商品代鸡苗销量已经降至 2018 年以来的低点，从短期维度来看，未来 12 周黄羽 鸡价格大概率维持相对高景气度，而随着今年二季度以来后备父母代存栏量的持续降低，预计 未来 40 周黄羽鸡价格或保持相对强势，中期维度来看鸡价有望维持较高的景气度。当前时点 黄羽鸡价格淡季不淡，行业或已经迎来价格向上拐点，重点推荐成本领先的龙头企业立华股份。