中宠股份(002891)研究报告:国内市场从1到N,成长路径愈发清晰.pdf
- 上传者:子虚乌有
- 时间:2022/06/17
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中宠股份(002891)研究报告:国内市场从1到N,成长路径愈发清晰。中宠股份:逐步成长的宠物食品龙头。公司深耕行业二十余年,近年来持续发 力国内市场,着力打造自主品牌,截至目前公司旗下已有“Wanpy”“Zeal” 等多个自主品牌,伴随着公司销售规模的逐渐扩大,品牌影响力也逐渐显现。 2021 年公司国内营业收入 6.9 亿元,过去 5 年间复合增速 46%。
宠物食品:市场持续增长,国产品牌趋于分化。2021 年我国宠物食品终端规模 约 481.9 亿元(同比+12.9%),其中猫食品约 262.9 亿元(同比+22%),而 狗食品约 218.1 亿元(同比+4%),猫狗分化明显。参考美日,后疫情时代国 内宠物行业有望迎来新一轮“婴儿潮”,带动景气度持续上行。目前,国产品 牌整体已经占据约 70%-80%的市场份额,未来国产品牌之间的竞争会日趋激 烈。我们认为,产品力突出、供应链稳定、渠道布局全面、营销投入高效的头 部企业有望持续拉开领先身位,预计国产品牌将日趋分化。
国内业务:从 1 到 N,成长路径愈发清晰。国内市场是公司的战略重心也是核 心看点。我们认为,经过多年的积累,公司已经建立起了品牌、渠道、研发和 供应链等多维度的领先优势,长期成长路径愈发清晰。1)Wanpy:战略聚焦主 粮市场,2019-2021 年干粮复合增速 121%,随着新工厂逐步投入使用,有望延 续高增长。2)Zeal:从单品打爆到矩阵扩充,新湿粮产品力突出,未来有望持 续放量。3)着眼长远布局,“中宠系”投资版图浮现。
海外业务:零食出口龙头,人民币贬值增厚业绩。2021 年公司出口业务收入规 模达到 21 亿元,位居行业领先地位。凭借规模优势以及产品质量的稳定性,公 司在国内宠物食品出口份额一直稳步提升,市占率达到 20%。除了国内工厂以 外,公司在北美、新西兰、柬埔寨布局产能,凭借全球化布局,持续提升供应 能力。随着汇率边际改善,公司海外业务盈利能力有望于二季度开始逐步回升, 据我们测算有望增厚 0.2-0.3 亿元。
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