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中宠股份研究报告：自主品牌延续高增，海外新增产能逐步释放。中宠股份自 1998 年创立，由生产出口高端宠物零食起步，成为中国宠物食品开创者。公司不断推进国际化，在多国投资建厂，目前在中国、美国、加拿大、新西兰、柬埔寨和墨西哥 6 个国家均有产能。目前公司在全球拥有23间现代化宠物食品生产基地、1 所专家级研发中心及1 所宠物营养健康研究院。公司将坚持“以自主品牌建设为核心，聚焦国内市场，加速海外市场拓展，稳步推进全球产业链布局，巩固传统代工业务规模”的发展战略。

品牌矩阵方面，公司目前通过“WANPY 顽皮、TOPTREES领先、新西兰ZEAL真致”品牌抢占国内中高端市场，通过“WANPY 顽皮、TOPTREES领先、新西兰 ZEAL 真致、Great Jack’s、Jerky time、TRULY”品牌抢占海外市场，产品销往全球五大洲 73 个国家。

2020 年以来，公司宠物主粮收入增速较高，且宠物主粮收入占比持续提升，从2020 年的仅 6.36%收入占比提升至 2024 年的24.78%收入占比，宠物主粮收入占比的提升有助于提升公司整体毛利率水平。未来，公司将持续优化产品结构，提升主粮等毛利率高的产品的占比以提升整体毛利率水平，例如“WANPY顽皮”品牌不断推出和升级主粮产品，包括小金盾鲜肉粮等。

根据艾媒咨询数据，2022 年中国宠物食品行业规模达到1732亿元。预计到2025年，中国宠物食品市场规模将达到 2670 亿元，复合年增长率为15.5%，行业处于较快速增长的阶段。从 2019 年到 2023 年，中国养宠家庭户数渗透率逐年上升，从 2019 年的 13%提升到了 2023 年的22%。然而，与美国的70%宠物渗透率和欧洲其他国家渗透率相比，中国养宠家庭户数渗透率仍有较大提升空间。