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上海艾录（301062）研究报告：工业用纸包装稳健发展，塑料包装成长性显著。包装细分领域龙头，工业用纸包装、塑料包装双轮驱动未来成长。 公司深耕包装行业近 16 年，为客户提供工业与消费包装产品的软体包 装一体化解决方案，以工业用纸包装为基础，横向拓展塑料包装。截至 2021 年，公司营业收入达到 11.2 亿元，同比增长 44.55%，归母净利润 达到 1.45 亿元，同比增长 30.18%。

同优质客户共成长，工业用纸包装业务稳健发展。公司工业用纸包 装业务为传统优势业务，下游行业以化工行业、建材行业和食品及食 品添加剂为主，2020 年占比分别为 43.88%、26.1%、28.32%。公司研 发、实践深厚积累实现高产品力，满足下游工业行业对包装的高要求， 2021 年，工业用纸包装毛利率为 26.8%，优于可比公司平均水平。同 时，公司深耕工业用纸包装领域，积累优质客户资源，同下游行业头部 企业建立深度合作，不断拓展客户群体，2020 年，公司工业用纸包装 客户数量达到 612 家，同比新增 76 家。

乘奶酪行业东风，复合塑料包装快速成长。我国奶酪行业快速成长， 2021 年零售市场规模达到 122.73 亿元，同比增长 22.95%，预计将于 2026 年达到 243.14 亿元，5 年 CAGR 达到 14.65%。其中，妙可蓝多 表现亮眼，2021 年市占率达到 27.7%，为行业第一，未来奶酪行业快 速成长+常温奶酪新市场开拓+蒙牛入股实现赋能三重因素将驱动妙可 蓝多延续高增。公司深度绑定妙可蓝多，为其第一大包材供应商，并持 续推进客户结构多元化，已与伊利股份、蒙牛、奶酪博士等十余家知名 乳制品企业建立合作。同时，公司奶酪棒包装地位稳固，技术、资金壁 垒叠加先发优势构筑较强竞争力。

日化包装持续孕育，未来发展前景广阔。上海艾录设立子公司艾鲲新材 料进行业务拓展，当前集中于日化领域。我国日化需求稳健成长，市场 空间巨大，2021 年美容及个人护理、家庭护理市场规模分别为 5,726、 1,205 亿元，预计未来仍将稳健成长，并于 2026 年分别达到 8,443、 1,544 亿元。目前，艾鲲新材料凭借优异的技术实力，为多家日化知名 品牌提供服务，在业务起步期实现高速成长，2021 年，营收达到 6,718 万元，同比增长 62.79%，净利润亏损 611 万元，亏损金额降低 42.13%。