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柏星龙研究报告：从“设计包装服务商”到“IP 产品赋能者”，有望打造新的增长引擎。思考一：深耕创意包装十七年，如何打造业务布局？柏星龙是一家以创意设计为核心，为酒类、化妆品等中高端消费品领域提供品牌策略、包装设计、技术研发及生产交付的一体化解决方案提供商。自 2008 年成立以来，公司已发展成为“中国包装百强企业”，并屡次斩获联合国包装组织“世界之星”等国际设计大奖，印证其创意实力。公司创始人及核心管理团队具备深厚的专业背景，奠定了以创意为核心的企业文化。2024 年，在与古井贡酒等核心客户合作稳固的同时，与贵州茅台、洋河股份等客户的合作亦取得突破，带动公司营收增至5.92亿元。目前包装产品是公司主要营收来源，文创产品正在孵化过程，尚未形成规模化收入。

思考二：中国人均包装消费提升过程中，公司如何建立自身优势？我国包装行业规模已超万亿，其中白酒、化妆品、奢侈品珠宝等高端消费品市场规模扩容与结构调整，为创意包装带来广阔的品牌溢价空间。公司核心优势在于其四位一体化服务模式，该模式带来了高于同业的盈利能力，2024 年毛利率达 33.47%，高于可比公司。公司凭借系统化的创新引擎与前瞻性的 AI 技术布局，能够持续为客户提供高附加值的解决方案，构筑了强大的品牌背书与客户壁垒。我们认为，随着品牌方对包装设计的价值认知不断提升，柏星龙凭借其一体化的综合服务与已验证的客户服务能力，有望持续巩固其在高端创意包装领域的领先地位。

思考三：千亿文创增量市场，如何成功拓展第二增长曲线？随着国潮经济崛起，中国文创潮玩与 IP 衍生品市场正经历高速增长，2024 年 IP 衍生品市场规模已达1742亿元，为品牌IP化运营提供沃土。公司成立子公司“龙衍文创”布局文创IP 赛道，并与日本合资公司“寿屋风正”达成独家战略合作，获得其丰富的 IP 资源。公司已初步探索从B端的品牌文创赋能，延伸至 C 端的自有 IP 孵化与 AI 陪伴式潮玩等创新产品，并已开设线上销售渠道。我们认为，文创 IP 业务有望成为公司新的增长引擎，公司可将其服务B 端客户的创意设计与供应链能力，复用至 C 端文创产品的开发与运营，通过“B 端赋能+C 端创新”双轮驱动，有望打开长期成长空间，同时文创潮玩产品毛利率较高，若后续发展良好，有望增厚公司业绩。