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澳华内镜（688212）研究报告：国产软镜领域开拓者，进口替代驱动产品增长。国内软镜市场需求驱动点充足，政策驱动进口替代趋势有望加速。全球软镜 市场规模过去保持约 9%增速平稳增长，中国市场由于消化道筛查及治疗渗 透率的提升趋势增速更快，年均复合增长率超过 16%，但前三大外资厂商占 据国内市场 90%以上的市场份额，国产替代空间巨大。近年来一系列国产替 代政策支持推进将有望加速内窥镜行业的国产替代趋势，同时分级诊疗政策 在国内的推进也将开拓基层医疗机构的潜在需求。

国产产品性价比优势凸显，便携式产品逐步开拓下沉市场。公司 VME、AQ 系列软镜产品能够满足医生需求的同时，医院采购的价格相比进口厂商优势 显著，2020 年产品价格区间在外资产品价格的 75%左右，成为替代进口的 关键因素之一。同时 2022 年公司推出 AC-1 便携式软镜主机，在面对移动 医疗复杂的检查环境时拥有更强的适应性，能够更好满足下沉市场需求。

在研管线丰富迭代周期快，新一代 4K 超清产品助力国产替代。公司下一代 搭载 4K 超高清系统的新产品 AQ-300 目前展现出较大的临床优势，产品有 望在 2023 年获批，上市后有望助力公司快速打破高等级医院外资垄断的格 局。同时公司重视研发创新，目前还有众多自主研发的技术储备，未来凭借 关键技术有望在与外资厂商竞争中取得一定优势。

IPO 募资提升核心竞争力，股权激励设臵高增长目标。公司 2021 年 11 月在 科创板成功上市募集资金 6.59 亿元，将主要用于公司生产、研发及销售能 力建设，预计未来公司行业竞争力将进一步提升。此外公司在 2022 年初实 施股权激励方案，设臵了 2022 年至 2024 年的收入及利润高增长目标，彰 显出公司未来对新产品及业务发展的信心。