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澳华内镜研究报告：国产软镜龙头，AQ_400产品打开未来成长空间。国产软镜龙头，海外高速增长：公司在内窥镜诊疗领域积累多年，产品已 应用于消化科、呼吸科、耳鼻喉科、妇科、急诊科等临床科室。2017-2024 年公司营收 CAGR 增速达 28.4%。2024 年第三季度公司软镜市占率为 8.25%，2024 年公司海外收入实现营收 1.61 亿元，同比增长 42.7%，表明 公司布局海外营销顺利，品牌影响力持续提升。

产品持续迭代升级，支撑业绩稳健增长：2022 年公司推出首款高清 4K 内镜系统 AQ-300，1Q2023 开始，AQ-300 迅速放量，公司季度收入同比 增速实现显著增长。公司新一代 4K 超高清内镜系统 AQ-400 系列主机和相 关镜体已于 2025 年 6 月在国内取得注册证，有望增强公司差异化竞争力。

软镜市场前景广阔，国产厂商有望实现进口替代：CMOS 传感器技术的 突破打破了国外在图像传感技术的垄断，使得内窥镜的国产化成为可能；我国 消化系统肿瘤发病率高但诊疗渗透率低，随着癌症筛查普及率提升及微创手 术渗透率提升，中国内窥镜市场有望持续扩容。中国内窥镜市场仍以进口厂商 为主，2024 年第三季度软镜市场中，进口品牌奥林巴斯、日本富士分别占据 国内 53.32%及 20.57%的市场份额，以开立医疗、公司为代表的国产企业快 速崛起，分别占据 5.94%和 8.25%的市场份额，国产厂商仍有替代空间。