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澳华内镜分析报告：国产软镜设备领头羊，AQ~300开启4K新时代。厚积薄发，铸就国产软镜领军企业。澳华内镜 20 余年来围绕电子内窥镜软镜设 备及耗材布局，坚持技术创新和人才培养，产品系统性布局，已实现可视喉镜、 纤维内镜、VME 系列、AQ 系列等多种机型产品的量产和销售，是国内领先的内 镜企业。公司正处于快速发展时期，2018-22 年收入 CAGR 为 30.1%。AQ-300 上市后公司 23Q1-Q3 营收加速增长，市占率有望不断提升。

软镜市场持续扩容，国产替代空间巨大。我国软镜市场景气度较高，当前我国消 化道肿瘤发病率较高，胃肠道筛查率较低。随着早癌筛查率的不断提高，国内软 镜市场规模有望持续增长，预计 2023 年国内软镜市场销售额超过 80 亿元。2018 年全球软镜市场主要被日系三大企业（奥林巴斯、富士、宾得）占据，合计国内 占有率约 95%，国产替代空间巨大。澳华内镜和开立医疗两家国内企业的产品 不断迭代升级，其中澳华内镜 AQ-300 的上市，代表着国产产品性能已进入到行 业领先水平，有望凭借高性价比突破外资品牌封锁，抢夺进口品牌的市场空间。

AQ-300 对标奥林巴斯 EVIS X1，开启国产软镜新时代。AQ-300 全方位升级：成 像方面搭载全国首款 4K 超高清消化内镜，图像增强、分光染色均实现进一步升 级，同时提高了医生使用友好程度和患者舒适度，为临床提供更好的医疗解决方 案，开启了国产内镜的全新时代。AQ-300 基本性能可对标奥林巴斯最新的内镜 系统 EVIS X1，AQ-300 作为公司高端产品向高等级医院突破，目标客户定位为 全国三级医院，其性价比高且产品力强，未来放量可期。

持续迭代打造优秀国产产品，引领行业发展。公司产品布局齐全，VME 系列及 AQ 系列通过差异化市场定位可满足不同层次临床需求，且产品性价比优势明显。 公司于 2013/2018/2022 年分别推出 AQ-100/AQ-200/AQ-300 系列产品，预计 于 2026-2027 年推出 AQ-400 系列产品。公司平均每 4-5 年实现一次产品迭代， 海外产品平均 8-10 年实现迭代，较快的产品迭代速度有利于公司追赶国际先进 水平，引领国产产品发展。公司在研项目丰富，有望持续贡献发展动力。