三全食品（002216）研究报告：三全其美，重新出发.pdf
- 上传者：v*****
- 时间：2022/05/14
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三全食品（002216）研究报告：三全其美，重新出发。三年改革发力，降费提效显著。三全为国内速冻面米行业龙头企业，多 年来品牌知名度、产品研发力、供应链体系等综合能力持续提升，以 40% 的市场份额稳居 C 端零售市场市占率第一。以 C 端为主的渠道结构导致 公司渠道营销费用高企，盈利承压显著，2019 年起通过产品结构升级、 渠道结构优化、主动控费降费等措施下公司盈利能力得到明显改善。
速冻米面 C 端升级、B 端蓝海，细分品类崛起。速冻面米为速冻最大品 类，占速冻食品 50%以上份额，预计 2021 年制造端收入规模超过 800 亿。 渠道端 C 端零售占 80%、竞争格局稳定，B 端餐饮市场随着餐饮连锁化 率提升将成本下一个增长点。产品端细分程度加强，新式面点崛起。
外在机遇叠加内部改善，B、C 同步再出发。1）C 端：2019 年在产品创 新迭代、渠道优化减亏、费用缩减提效等措施带动下，零售业务净利率 从 2019 年 2.7%提升至 2021 年 8.8%，后疫情时代 C 端需求进一步升级， 公司品牌优势突出，未来产品拓展、渠道优化下盈利改善有望延续。2） B 端：餐饮供应链发展大势所趋，速冻面米产品 2B 市场前景广阔，公司 2018 年起发力 B 端餐饮市场，强大的研发创新能力、直营+经销的全渠 道布局、持续优化的销售体系有望支撑 B 端贡献增长活力。
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