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三全食品研究报告：深耕速冻领域，双轮驱动与全渠道布局引领增长。三全食品作为国内速冻食品行业的龙头企业，凭借其深厚的历史积淀、强 大的研发实力以及多元化的渠道布局，在速冻米面、速冻调制食品等领域 占据重要地位，并展现出持续增长的潜力。

三全食品自1990年发明中国第一颗速冻汤圆以来，经历了从产品创新突破到 渠道规模拓展，再到收购龙凤食品巩固行业地位，以及近年来的改革拓展 与双轮创新驱动等阶段。公司管理层经验丰富，股权结构稳定，为企业的 持续发展提供了有力保障。

随着冷链物流的完善以及居民生活节奏的加快，速冻食品市场规模持续扩 大，行业前景广阔。后疫情时代，人们消费习惯与消费偏好逐步转移，餐 饮连锁化等进一步推进了速冻市场规模的扩张。速冻食品行业集中度高， 公司凭借龙头效应与价格优势占据主要份额。2022年中国速冻食品市场规 模已达1689亿元，预计2024年将达到1986亿元。作为行业第一大品类 的速冻米面制品，2023年市场规模约816亿元，三全食品与思念、湾仔码 头形成三足鼎立格局。预制菜市场在疫情和餐饮标准化的推动下，呈现出 爆发式增长态势，成为行业新增长极。公司凭借其在速冻食品领域的领先 地位，有望充分受益于行业增长红利。

依托双品牌战略与全渠道优势，以传统速冻米面为基石，加速布局速冻料 理肉类食材第二增长曲线，龙头地位持续巩固。公司通过“三全”和“龙 凤”双品牌驱动，形成了速冻米面、速冻调制食品等多品类协同发展格 局。速冻米面作为传统优势业务，采取大单品与场景化延伸战略，不断丰 富产品矩阵，满足消费者多样化需求。在传统速冻米面业务外，公司加速 拓展产业布局，丰富产品矩阵。速冻调制食品则凭借调理肉类食材、丸 滑、涮烤等新兴品类，打造第二增长曲线，顺应了餐饮行业标准化、便捷 化趋势，进一步巩固公司护城河，为业绩进一步突破奠定基础。

B端与C端全链路精细化运营。在零售渠道，采用经销商与直营KA模式相 结合，强化终端掌控；餐饮渠道通过定制化服务绑定大客户，双品牌运营 提升市场竞争力；新兴渠道则积极布局电商与新零售，通过与头部主播合 作、拓展社区团购等方式，提升市场渗透率与品牌影响力。研发创新方 面，三全食品持续投入研发资源，通过标准化研发厨房、区域研发中心等 平台，推动产品创新与工艺升级。近年来，公司成功开发了微波系列产 品、空气炸锅系列产品、速冻料理等多款新品，满足了消费者对便捷性、 健康化的需求。财务表现方面，公司营收结构稳健，速冻米面与速冻调制 食品协同发展。尽管市场竞争激烈，但公司凭借品牌优势、产品创新与渠 道拓展，保持了较为稳定的盈利能力。未来，随着预制菜市场的持续扩容 以及新兴渠道的不断发力，公司有望实现业绩的进一步提升。