华秦科技（688281）研究报告：军用隐身材料龙头，多年砥砺结硕果.pdf

华秦科技（688281）研究报告：军用隐身材料龙头，多年砥砺结硕果。军用特种功能材料龙头，多年艰苦攻关结硕果。公司深耕特种功能材料 多年，产品包括隐身材料、伪装材料及防护材料等，是目前国内极少数 能够全面覆盖常温、中温和高温隐身材料设计、研发和生产的高新技术 企业，尤其在中高温隐身材料领域技术优势明显，产业化成果突出。公 司突破多项关键技术瓶颈，已形成耐温隐身涂层材料、防腐隐身涂层材 料及隐身复合材料等多系列产品，在多军种、多型号装备实现装机应用。

隐身材料等特种功能材料对先进武器性能提升至关重要，行业壁垒高。 隐身能力已成为衡量现代武器装备性能的重要指标之一，隐身材料是隐 身技术的关键，全球范围内广泛用于飞机、航空发动机等各类装备，目 前已进入成熟阶段。隐身材料行业壁垒高，如行业技术门槛高；产品研 发周期长，具有定制化特征；下游客户的供应商选择具有稳定性、排他 性等。目前隐身材料行业市场集中度高，国内仅少数企业能够参与。

隐身材料随下游航空装备放量，且具备耗材属性，市场前景光明。国防 建设持续推进，先进武器研制列装加速，带动特种功能材料如隐身材料 需求持续增长；且从国外情况看，隐身材料具有耗材属性，随着实战化 训练强度和频次加大，需求有望进一步放大。

公司先发优势明显，核心产品已定型批产；持续加大研发，在研储备产 品丰富，业绩有望保持高速增长。公司部分核心军工产品在 2019 年和 2020 年陆续通过状态鉴定并开始进入批量生产阶段，受益于国防和军 队建设持续推进，公司业绩高速增长，2018-2021 年营收和归母净利润 复合增速分别达 120.78%和 183.35%。军用领域对特种材料技术要求高， 公司持续加大研发投入，2018-2021 年研发费用率均保持在 10%以上， 在研储备产品丰富，发展后劲足，如有 24 个牌号隐身材料、6 个牌号伪 装材料正处于小批试制阶段，19 个牌号隐身材料、3 个牌号伪装材料处 于预研研制阶段，一旦批产有望快速贡献业绩。另外，公司基于军用技 术在民用重防腐领域提前布局，未来有望打开新的成长空间。