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佳驰科技公司首次覆盖报告：隐身材料需求上行，新老业务共筑高毛利壁垒。

国防预算稳增叠加装备代际升级，隐身材料赛道景气度持续上行

隐身能力已成为五代机及未来六代机的核心竞争力，行业需求受“军机放量+代 际升级+后装维护”三重逻辑共同驱动。2025 年我国国防预算同比增长 7.15%， 为行业发展提供宏观支撑。随着新型号装备列装加速及实战化训练带来的存量市 场耗材需求释放，行业天花板不断抬升，公司作为核心供应商，订单确定性与持 续性显著，有望充分受益于行业的高景气周期。我们认为公司 2024 年至 2027 年佳驰科技隐身材料营收期间复合增速有望超 30%。

新老业务共振驱动营收稳健增长，定价机制与供应链优势锁定高毛利优势

受益于隐身涂层订单稳定与新型隐身功能结构件的放量，公司 2019-2024 年营收 复合增速达 43.96%，2025 年前三季度营收延续增长态势。盈利能力方面，公司 军品销售遵循成熟的定价议价规则，保障了合理的利润空间；同时，公司掌握关 键吸收剂的自研自产能力，并构建“主力+替补”的双轨制供应链体系，有效控 制成本波动。在收入规模扩张的同时，公司凭借核心技术壁垒与供应链韧性，确 立了毛利率长期维持高位稳定的特征。