华秦科技（688281）研究报告：军用隐身材料龙头，先发优势明显后劲仍足.pdf

华秦科技（688281）研究报告：军用隐身材料龙头，先发优势明显后劲仍足。军用隐身材料龙头，技术雄厚研发实力强。公司主要产品包括隐身、伪装及防护材 料，主要应用于航发、航空和制导等装备，2018-2021 年营收/归母净利 CAGR 分别 高达 121%/183%。公司是目前国内极少数能够全面覆盖常温、中温和高温隐身材料 设计、研发和生产的高新技术企业，实现了全温域、多频谱、多功能覆盖。公司研 发团队依托于原西工大科研团队骨干力量，深耕 30 载接连荣获国防技术发明一等奖 和二等奖，技术雄厚研发实力强。

华秦科技先发优势明显且发展后劲足，订单饱满积极扩产。隐身材料对于先进武器装备 的性能尤为重要，伴随我国新一代装备的加速列装，叠加耗材属性，隐身材料的需 求有望进一步扩大。根据前瞻产业研究院预测，到 2025 年全球超材料在武器装备隐 身技术中的应用市场规模将达到 11.7 亿美元，年均复合增长率约为 31.6%。公司作 为国内隐身材料龙头，尤其在中高温隐身材料领域优势明显，隐身产品已于 2019 和 2020 年实现定型批产， 2022年 1-10 月累计披露隐身材料订单高达 8 亿元，是 2021 年营收的约 1.6 倍，订单饱满公司积极扩产。同时有多个牌号处于小批试制或预研研 制阶段，发展后劲足。此外，公司积极布局伪装、防腐材料等军民市场，有望开启 新成长空间。

设立合资公司，布局航发产业链。今年 8 月，公司公告拟与图南股份、陕西黎航、 沈阳黎航等共同出资 2.4 亿元设立沈阳华秦航发科技（公司占比 68%），开展航空 发动机零部件加工、制造、维修、特种工艺处理及相关服务等新业务，此举将进一 步发挥公司在航空发动机产业链的技术与市场优势，形成产业链互补，从而提高公 司的综合竞争能力。