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华秦科技研究报告：营收预计同比+36.25％，隐身龙头多点布局打开成长空间。公司作为国内军工中高温隐身材料龙头，业务涉及隐身材料、伪装材料及防护 材料三大板块，下游主要应用于我国重大国防武器装备如飞机、主战坦克、舰 船、导弹等的隐身、重要地面军事目标的伪装和各类装备部件的表面防护。公 司深耕行业三十载，产品目前已突破了多项特种功能材料研发与产业化的关键 技术瓶颈，大力推动了特种功能材料在我国武器装备隐身领域和军事目标伪装 等领域的应用进程，为我国国防科技工业和先进武器装备建设事业做出了重大 贡献，对维护国防安全具有战略性意义。

经营业绩稳步增长兑现行业高景气度，报表端多项指标持续向好

近几年营业收入及归母净利润稳步增长，2023 年前三季度业绩实现快速放量， 兑现国防军工产业高景气度。公司 2020-2022 年营业收入及归母净利润均实现 稳步增长，复合增长率达 27.46%和 46.75%；2023 全年预计实现营业收入 9.16 亿元，同比+36.25%，主要系客户型号任务持续增加，且小批试制新产品订单陆 续增多所致；预计实现归母净利润 3.34 亿元，同比+0.29%，主要系控股子公司 瑞华晟新材料大额计提股份支付费用所致，扣非后归母净利润同比+23.30%。我 们认为，公司营收大幅增长反映技术驱动属性下公司持续导入新型号产品，预 研试制产品覆盖全面，储备丰富基础下业绩有望伴随型号定型批产而实现高速 增长。

跨越式武器装备需求持续提升，隐身材料龙头有望充分受益于产业高景气

隐身技术作为跨越式武器装备的重要基础支撑，对新一轮航空装备生存率提供 重要保障，或将成为新一轮战备竞赛的主战场。隐身战机具有对传统战机的降 维打击优势，无论是对地作战还是空中战斗均显著胜过传统战机，隐身能力是 我军新一代作战飞机最重要、最基本的作战能力之一。我们认为，我国隐身战 机新建订单和原有机型隐身化改造订单有望加速落地，对军用隐身材料需求将 进入放量阶段，同时广阔后端维修市场也将对隐身材料产生大规模的增量需求。 公司作为国内军工中高温隐身材料龙头企业，有望持续受益于行业高景气，业 绩有望随批产产品放量实现快速增长。