食品饮料行业2021年报&2022一季报综述：区域次高端业绩加速，食品板块有望戴维斯双击.pdf

上传者：y****
时间：2022/05/07
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食品饮料行业2021年报&2022一季报综述：区域次高端业绩加速，食品板块有望戴维斯双击。白酒：行业整体稳健增长，22 年区域次高端白酒业绩有望加速。21 年及 22Q1 白酒板块营业收入分别同比增长 10.46%/7.21%；归母净利润分别同比增长 11.35%/18.18%。受疫情影响，22Q1 白酒企业灵活调整回款政策以稳定批价，现金回款同比增速放缓，21 年和 22Q1 白酒企业销售商品、提供劳务收到的现金分别为 3603.78/921.73 亿元，分别同比增长 27.22%/10.03%。（1）高端白酒：贵州茅台龙头地位稳固，五粮液稳健增长，泸州老窖超预期增长。（2）全国次高端白酒：收入业绩增速分化，其中山西汾酒表现亮眼，酒鬼酒、舍得酒业全国化持续推进。（3）区域次高端白酒：22 年业绩有望超预期增长。我们在 21 年 8 月发布的《白酒：2022，从全国次高端到区域次高端》和 22 年 4 月发布的《苏皖区域次高端崛起，业绩有望加速》中强调，每一轮白酒牛市的第四年区域次高端白酒业绩往往加速增长，22 年一季度洋河股份、古井贡酒收入利润超预期，区域次高端逻辑持续兑现。

大众品：短期表现分化，基本面环比改善有望推动戴维斯双击。21 年以来大众品在成本和需求影响下基本面表现分化，餐饮供应链/乳制品超预期，肉制品/啤酒符合预期，调味品/休闲食品低于预期。受益于低基数、提价传导和消费刚需，预计 22Q2 大众品有望环比改善，推动板块戴维斯双击。（1）餐饮供应链：成本可控+需求端受益，复苏确定性强。龙头 22Q2 收入和业绩增速有望提升，全年有望维持较快增长。（2）调味品：提价逐步体现释放成本压力，需求端刚需属性强，叠加低基数，22Q2 海天/榨菜/中炬/千禾有望迎来拐点。（3）乳制品：成本压力可控，需求端受益于居民乳制品消费提升，伊利 22Q2-22Q4 收入均有望维持 10%以上增长，利润率有望提升。（4）肉制品：双汇受益于猪价低位的成本红利，全年量、利有望延续稳健增长。（5）休闲食品：绝味边际复苏确定性高，预计 22Q2/Q3 业绩均同比下滑，考虑到低基数，拐点或于 22Q4 出现；洽洽短期需求端受益于居家囤货，22Q2 在低基数下基本面有望反弹，22Q3/Q4 收入业绩有望稳健增长。（6）啤酒：受益于产品高端化驱动毛利率提升，叠加低基数，22Q2 青啤/重啤收入业绩有望环比改善，后续需求有望持续受益于线下消费复苏。