啤酒行业深度报告：旺季行情催化，关注疫情扰动下啤企超跌反弹机会.pdf
- 上传者：新**
- 时间：2022/04/30
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啤酒行业深度报告：旺季行情催化，关注疫情扰动下啤企超跌反弹机会。旺季行情催化，港股啤企估值具备强吸引力：1）、复盘：受啤酒行业“夏高冬低”影响，历年第二季度通常为啤企 股价表现较好的时间窗口；2020-2021年5次疫情拐点预期后一个月，A股啤酒板块平均上涨12.0%，港股的华润啤酒、 青岛啤酒股份、百威亚太则分别出现12.8%、11.5%、9.3%的累计超额收益（相较于恒指）。2）、业绩：提价+高端化 战略提振盈利水平，大麦锁价+关厂影响减弱利好利润释放。3）、估值：俄乌战争及中国内地散发疫情的负面影响已 经充分反映。叠加国内疫情有改善趋势，啤酒板块有望超跌反弹。
美日镜鉴，国产啤酒高端化势在必行：1）、销量：人口红利型产品，消费量对劳动年龄人口及人均GDP水平敏感。 受益于婴儿潮一代崛起，美国啤酒消费量于1980年达到顶峰，受累于经济增长放缓及劳动人口数下降，日本啤酒消费 量于1994年见顶。2）、价：品质化需求崛起，高端线产品销量快速提升。美国高端啤酒销量占比在1981年达到64.6% 后，超高端及精酿啤酒市场兴起，1980-2015年间销量占比累计提升25.6pcts。受健康饮食风潮影响，日本啤酒口感由 厚重转向清爽，1995年起，低糖脂、低酒精的发泡酒与第三类啤酒快速崛起。
我国啤企吨价提升路径：1）、主动提价：消费升级驱动。老龄化进程加快，婴儿潮带来的人口红利使啤酒销量于 2013年到达顶点，但2020年高档啤酒销量占比仅为11.3%，仍有较大提升空间。2）、被动提价：成本驱动。以青岛啤 酒为例，2020年，包材及酿酒原料占生产成本的70.5%。随着2020年以来包材成本上升，上市啤企成本压力于2021H1 开始显现，行业于2021Q3迎来了2018Q1后的再一轮提价潮。
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