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江苏租赁（600901）研究报告：深耕中小微客户，盈利与资产质量双优。国有控股的金融租赁牌照，市场化经营，强盈利能力。公司实控人为 江苏省国资委，为目前唯一 A 股上市金融租赁公司。2021H1 总资产 与净资产规模分别排名金融租赁公司中第 11 位与第 8 位，ROA、ROE 居大型金融租赁公司第 2 位与第 4 位。

江苏租赁公司资产质量良好，持续保持低于 1%不良率水平，优于金租同业及银 行。2021 年不良率为 0.96%，逾期 90 天以上占比为 0.56%。公司良 好风险管理表现得益于：（1）为最早一批成立的金融租赁公司，深耕 行业。（2）区域及行业较为分散。业务目前覆盖 10 大板块和 50 余个 细分市场，形成多元业务格局。（3）打造了“租赁物+承租人+厂商” 三位一体的风险防控体系。（4）租赁物+单一或多重担保模式。

核心优势：（1）深度服务中小型企业，近年逐步下沉拓展微型企业及 个人客户，发力零售转型。2021H1 公司中型与小型客户占比分别为 43%与 19%。微型及个人客户占比提升至 27%，且收入占比已稳定超 过大型客户。（2）厂商租赁业务开展较早，具有行业领先优势。厂商 租赁模式下公司与设备厂商形成良好的市场拓展合作与风险共担的双 赢局面。维持相对较高利差水平。公司专注中小微客户使得资产端整 体收益率较高，2021H1 税后租赁收益率为 7.55%。而作为金融租赁公 司及上市公司，融资渠道多元，2021H1 税后融资利率为 3.81%