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江苏租赁（600901）研究报告：“厂商区域”双线模式+聚焦高价值率中小客群，稀缺金租构筑独特护城河。国内首家上市金融租赁公司，公司管理结构稳定，财务状况良好，业务范围广泛。 1）公司在江苏国资委的主导下，融合多家战略投资伙伴进行控股，有利于企业开拓 业务，实现股权多元化。2）公司高管素质较高，经验丰富且长期稳定。3）江苏租 赁各项财务指标在业内排名靠前，公司营业收入以及归母净利润增长迅速，ROA、 ROE 水平均处于行业前列。4） 公司业务范围广泛，聚焦多个细分领域，多行业多 板块开发，重点培育有发展前景的细分板块。

融资租赁行业监管趋严，金租卡位优势明显，受益行业洗牌带来的新机遇。1）融资 租赁行业政策频出，监管趋严的同时指明了行业发展方向，金租受益于本就更为严 格的监管环境，有望在行业洗牌的同时尽享边际政策红利。2）我国融资租赁行业多 年来发展势头良好，行业规模已经达到了世界第二。 虽然 2020年我国租赁行业市场 渗透率已增至 9.40%，但是依然远远落后于世界先进水平，表明我国的租赁行业未 来仍有巨大发展空间。3）在租赁行业中金融租赁企业数量较少，但是规模优势明 显，头部企业优势逐渐扩大，金租企业占据重要角色。

核心竞争力：厂商+区域双线并进，行业多元且前瞻，聚焦中小客群价值率高。1） 客户拓展方面，公司结合股东国际经验和本土实践，通过“厂商+区域”双线并进的 方式拓宽获客渠道。2）公司坚持业务多元化布局，前瞻性地灵活调整行业分布，重 点培育有发展前景的细分板块。3）公司业务聚焦中小客户，实现业务零售化转型。 对主要客户依赖程度较低，客户分散度较高，有利于公司提高议价能力。4）公司风 控体系稳健，资产状况良好，正常资产占比较高，不良率较低，显示了其较强的风 险控制能力与较为优良的整体资产质量。5）融资渠道众多，主要依赖同业拆借与债 券进行融资，融资成本较低，带来较高的净利差水平。