医药行业-万泰生物（603392）研究报告：厚积薄发，创新使然.pdf

上传者：y****
时间：2022/04/12
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医药行业-万泰生物（603392）研究报告：厚积薄发，创新使然。万泰生物成立于 1991 年，是一家具有深厚技术积淀的创新驱动型生物医药企业。公司围绕诊断与预防两大临床需求，已形成了强有力的疫苗+IVD 战略布局。

疫苗板块，公司创新性地建立了全球独有的重组大肠杆菌表达系统的 VLP 疫苗技术平台，并布局有减毒活及多糖结合疫苗技术平台，孵化出了全球首个戊肝疫苗及国产首个 2 价 HPV 疫苗，同时在研针对 HPV、水痘病毒、新冠病毒、肺炎链球菌等病原体的创新型疫苗。根据弗若斯特沙利文数据，中国首款 HPV 疫苗于 2017 年获批，此后中国 HPV 疫苗的市场规模在 2020 年增至 135 亿元，潜力巨大。作为短中期以消化存量需求为主的产品，公司的 HPV 疫苗在市场准入领先度、产能建设及产能爬坡方面具有明显优势。公司自主研发的首个国产 2 价 HPV 疫苗于 2020 年 5 月投放市场以来，实现快速增长，随着 2021 年扩产完成，年产能已提升至 3000 万支，有望持续放量，为公司当前业绩增长的主要推动力；公司的 9 价 HPV 已处于 III 期临床研究阶段，有望成为首批国产同类产品，目标消费升级需求，未来可期。此外，处于 III 期临床的传统水痘疫苗及鼻喷流感病毒载体新冠疫苗的预期获批亦将推动公司疫苗业务增长。

IVD 板块，公司系统性地建立了涵盖生化、免疫、分子三大检测技术平台，从上游活性原料到中游仪器、试剂、质控品的全产业布局，致力于满足传染病、肿瘤标志物、心肌标志物、糖代谢、肝纤维化、甲功、激素、遗传性疾病等临床检测需求。根据 Allied Market Research 数据，2019 年全球 IVD 市场规模约为 671.11 亿美元，近年来在新冠检测需求激增的背景下，行业加速增长。预计公司非新冠 IVD 业务将跟随市场需求保持稳步增长；面对爆发的新冠肺炎疫情，公司积极助力全球抗疫，聚焦新冠检测相关原料与试剂的研产销，随着疫情常态化防控，或将持续为公司 IVD 业务贡献业绩。