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国企改革专题报告：国之重器，价值重估.pdf

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2022/11/22
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国泰君安证券

国企改革专题报告：国之重器，价值重估。国企改革的历史脉络和当前进展：从顶层设计到推广试点，2022年为三年行动（全面落实）决胜收官之年。2014年至今国企改革可大致分为四个阶段——1）2014-2016年：顶层设计阶段。2015年8月,国务院发布纲领性文件《关于深化国有企业改革的指导意见》，构建“1+N”政策体系。2）2016-2018年：局部试点阶段。2016年2月，《国企“十项改革试点”落实计划》发布，启动重要领域（自然垄断）混改试点工作。3）2018-2020年：广泛试点阶段。2018年8月，《国企改革“...

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电力央企资产梳理专题研究：国企改革三年行动即将收官，电力集团优质资产重组进程有望加速.pdf

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2022/08/22
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中泰证券

电力央企资产梳理专题研究：国企改革三年行动即将收官，电力集团优质资产重组进程有望加速。国企改革三年行动即将收官，电力集团资产重组有望加速。2020年6月，中央深改委第十四次会议审议通过《国企改革三年行动方案（2020-2022年）》，国企改革进入冲刺阶段，混合所有制改革进入新一轮提速升级。2022年5月18日，国务院国资委党委领导表示，集团公司要系统梳理未上市和已上市资源，结合实际逐步将现有未上市的优质资产有计划地注入上市公司，必要的也可单独上市；要稳妥探索符合条件的多板块上市公司分拆上市。在国务院国资委政策的驱动下，“五大三小”发电集团或将尽快落实优质资产注入上市公司...

标签：电力资产重组国企改革

国有资本投资公司专题研究：国企改革业务机会探讨.pdf

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2022/08/16
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招商证券

国有资本投资公司专题研究：国企改革业务机会探讨。2022年6月20日，国务院国资委发布《关于国有资本投资公司改革有关事项的通知》，中国宝武、国投集团、招商局集团、华润集团和中国建材5家企业因“功能定位准确、资本运作能力突出、布局结构调整成效显著”由试点正式转为国有资本投资公司；航空工业集团、国家电投、国家能源集团等12家企业继续深化试点。我们认为，5家转正央企对扩大国有资本投资、运营公司试点范围、深化国企改革有借鉴和示范作用，本文系统梳理国企改革相关政策以及潜在的机会。国有资本投资、运营公司（简称“两类公司”）最早于2014年7月在央企中开展试点...

标签：国企改革投资

军工行业国企改革专题报告：如何看待军工行业股权激励的投资机会？.pdf

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2022/06/30
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申万宏源研究

军工行业国企改革专题报告：如何看待军工行业股权激励的投资机会？股权激励概况：国企改革全面深化，军工行业股权激励稳步推进，激励效果普遍显著。1）激励政策：国企改革进入深化落实阶段，股权激励作为国企改革的重要环节，近年来相关政策不断完善，激励限制大幅放宽；2）激励潜力：军工行业国企数量较多（占比49%），但实施股权激励企业的数量仍占比低（占比30%），国有企业具较大提升空间；3）激励效果：股权激励激发内部活力，为长期业绩增长提供坚实保障，股价具有超额收益。业绩提升路径：殊途同归，股权激励促进产业链各个环节企业业绩释放1）股权激励前置条件：外部处于良好外部环境，具备鼓励性股权激励政策和健全的金融管理...

标签：军工国企改革股权股权激励

军工行业国企改革专题报告：资产注入再进快车道，科研院所注入大有可为.pdf

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2022/06/28
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申万宏源研究

军工行业国企改革专题报告：资产注入再进快车道，科研院所注入大有可为。资产证券化意义重大，资产注入是军工资产证券化的核心方式。资产证券化主要有三种主要方式：IPO上市、借壳上市和资产注入，资产注入是最常见的方法。海外军工集团资产证券化率高，盈利能力也高于我国军工集团。我国军工集团的资产证券化率稳步提升，未来资产注入空间大。在我国“厂所分离”体制之下，军工资产注入路径分为三种，其中科研院所资产注入大有可为。1）军工厂资产通过直接整合到上市公司完成注入，这种方式下的重要难点是做好保密工作。以中航西飞为例，其通过三次分布注入的方式解决注入保密业务的难题；2）科研院所资产往往需要...

标签：军工国企改革

国企改革专题报告：国改收官之年，布局四大改革主线.pdf

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2022/06/18
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国联证券

国企改革专题报告：国改收官之年，布局四大改革主线。今年是国企改革三年行动收官之年，国企上市公司动作频繁。现阶段，国企改革板块具有“低估值+政策催化+业绩兑现”三重潜在利好，板块有望迎来“戴维斯双击”。此外，目前市场情绪逐步升温，赚钱效应明显等因素，市场资金有望重新唤起对国改板块的热情。国企改革的投资机会主要分为以下四条主线：集团资产注入催生板块投资机会。在国改的大背景下，集团公司资产注入有望提速，以“大集团，低资产证券化率，小平台”为核心逻辑，重点关注军工、电力、煤炭和机械四大行业。（1）军工——...

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建筑行业2022年中期投资策略：基建托底稳增长，掘金国企改革主线.pdf

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2022/06/15
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西南证券

建筑行业2022年中期投资策略：基建托底稳增长，掘金国企改革主线。建筑板块年初以来受益基建稳增长，表现强于大盘。2022年初截至5月底申万建筑装饰指数下跌2.3%，跑赢沪深300指数约14.86个百分点。其中，房屋建设行业上涨，涨幅为16.5%，基础建设涨幅为1.2%。横向看：建筑装饰行业PE为10.9倍，在申万行业中处于低水平。纵向看：今年经历了一段时间估值修复，但仍处于历史低位。政策信号清晰，资金充裕，项目充足，2022年有望成为基建大年。经济短期继续承压，作为稳增长的重要抓手，下半年基建会再次发力。从政策端看，中央定调全面加强基础设施建设；从资金端看，今年新增地方政府专项债券额度为3.6...

标签：基建建筑投资投资策略国企改革

南天信息（000948）研究报告：国企改革和数字货币重塑数字经济领军者.pdf

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2022/06/15
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中银证券

南天信息（000948）研究报告：国企改革和数字货币重塑数字经济领军者。银行IT业务保持领先，国企改革迎新机遇。作为国资控股及云南省唯一主板上市IT企业，公司保持银行IT业务领先，2020年六大细分领域市占率均为前三，整体市占率第四位。在银行核心应用、数据中心综合服务、金融智能柜台等细分领域拥有领先地位，客户覆盖所有政策性银行以及工农中建交邮六家大行。银行IT行业规模稳定增长预计2025年近1200亿元。国企改革落地，股权激励目标展现管理层对未来业绩的信心，综合外部行业景气度提升与内部改革，公司有望迎来更高的增长空间。数字货币有望成为业绩突破点。内部，公司持续布局数字人民币领域，相关流通服务平...

标签：南天信息国企改革数字经济数字货币货币

德勤国企改革系列报告之国企改革三年行动背景下国有资本投资公司、运营公司改革的思考和实践.pdf

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2021/11/27
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德勤

国企改革三年行动方案是今后三年的国企改革的施工图，总体要求包括“在以管资本为主的国资监管体制上取得明显成效，在推动国有经济布局优化和结构调整上取得明显成效，在提高国有企业活力和效率上取得明显成效”，这些都离不开有效发挥国有资本投资公司和运营公司（简称“两类公司”）的功能和作用。两类公司改革是有中国特色的一项制度创新，有关两类公司改革的政策已经逐步体系化，操作性不断增强。在国有资产授权经营体制中，两类公司被赋予了区别于其他国企的更大的权力，包括主业投资、核心团队持股和跟投、工资总额管理等方面更多的自主权。相对应的，在这样授权放权的背景下其实对两类公司承担的责任和各项管理能力提出了更高要求。

标签：国企改革投资工资总额管理德勤

新征程再续风华：以市场与科技驱动国企改革转型.pdf

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2021/09/06
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毕马威

深化改革，实现企业转型正在成为各类国企的战略重点。毕马威在金融、能源等不同行业的客户均积极引入能带动现有业务发展的外部投资者，以此深入整合产业链，提高集团各业务板块协同效应:并以信息化及数字科技引领创新，实践转型变革。

标签：国企改革

靖远煤电专题研究报告：国企改革打开成长空间，铸造转债投资价值洼地.pdf

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2021/08/19
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申万宏源

靖远煤电专题研究报告：国企改革打开成长空间，铸造转债投资价值洼地。靖远转债波动率低体现价值低估，转股溢价率高凸显价值高弹性。公司于2020年12月发行A股股票可转换公司债券，总额为28亿元，主要运用于靖远煤电清洁高效气化气综合利用项目。靖远煤电转债120天波动率平均值为31.54%，低于金能转债的43.12%和淮矿转债的40.04%，价值显著低估。靖远转债转股溢价率为14.92%，高于可比转债金能转债的7.70%和淮矿转债的-0.77%，具备更高弹性。

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德勤国企改革转型系列白皮书之四：从国企改革新一轮十项试点看国企人才体系转型.pdf

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2021/08/02
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德勤

2015年9月，中共中央、国务院印发《关于深化国有企业改革的指导意见》（简称22号文），在这份国企改革中央层面顶层设计的文件中，首次明确提出“人才资本”的概念，表明中央对于人才在推动国企改革中的重要地位有了突破性的认识。2016年2月，国务院国资委、国家发改委、人社部联合召开发布会披露，经国务院国企改革领导小组研究决定，开展国企改革“十项改革试点”，其中超过一半的试点内容与人才体系的转型升级有关(图表一深蓝色部分)，再次凸显人才问题在国企改革中的重要程度。为了进一步了解国有企业对于“十项改革试点”的态度，思考如何在改革中系统地解决国有企业人才体系转型升级的问题，我们对百余家国有企业进行了问卷调...

标签：德勤国企改革人才体系

2021年春季A股投资策略展望：制造的中段，科技的起点

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2021/05/04
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国泰君安

大势研判:中枢为3300-3700的横盘震荡。我们判断上证指数在Q2-Q4将以横盘震荡为主，中枢区间为3300-3700。预期环节，分母端利率压力基本被市场充分预期(美债利率、通胀预期上升等)，且风险偏好仍在低位难见明显边际贡献，市场的机会之源在于盈利动能。交易环节，年初因市场微观结构恶化带来的结构性股价崩塌，我们认为仍需要一段时间震荡消化筹码压力。因而，大盘横盘震荡下，继续警惕微观结构恶化带来的结构性风险。风格研判:中盘蓝筹下，制造的中段，科技的起点展望二季度，无论是大盘指数或此前定价较充分的抱团股，“拔估值”均较困难。在国内外通胀、信用收缩及流动性收缩预期三重桎梏下，二季度寻找被低估的结构...

标签： A股碳中和国企改革

国企改革系列报告：以“混股权”促“改机制”，混合所有制改革进入新阶段

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2021/03/24
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德勤

党的十八大以来，混合所有制改革积极稳妥推进，取得了一系列进展，表现在：第一，混改领域和范围不断拓宽。从积极推动充分竞争行业和领域的企业混合所有制改革，到有序探索电力、电信、军工、民航等重要领域的混合所有制改革，根据国务院国资委公布的数据，从2013年以来，中央企业引进了各类社会资本超过1.5万亿元，混改企业的户数已经超过了中央企业法人单位的70%以上，上市公司已经成为混改的主要载体。第二，混改着重点已经从“混股权”走到了“改机制”的新阶段。以混促改，混合所有制企业在推动形成中国特色现代企业制度、劳动人事分配制度改革、中长期激励机制的形成等方面取得了重要进展。第三，混改提升了国有资本的影响力、带...

标签：变革国企改革混合所有制

国企改革专题研究报告：三年行动计划下国企改革全景图

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2021/03/02
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核心观点:央企在改革中轻装上阵，地方国企历史约束较重20210223，国新办举行国企改革发展情况新闻发布会提到:要确保2021年完全国企改革三年行动任务的70％以上。十八大以来，党中央对国企改革作出战咯布局，加强顶层设计，2014年以来，国企改革的“1+N”政策文件体系陆续酝酿并出台，总体上，我们认为2014年是国企泥改正式迈向系统性改革的元年，国企改革也呈现23年的周期式稳步迈进。我们以A股的上市公司为样本，迹视国企改革的历史与未来，认为:地方国企需要承担部分地方政府职能，未来改革的动力或较强，而央企历

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