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2022年港股投资策略：否极泰来.pdf

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2022/01/12
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山证国际

2021年，是我国“十四五”规划开局之年，我国经济发展从高速度向高质量发展转变，采取有保有压、有促有控之方略，进行经济结构调整，例如在加快绿色、高技术产业等发展的同时，也加大了高能耗和房地产等行业管控，限制相关工业和投资表现。受到疫情带来的扰动，防控措施收紧等因素影响，服务类消费复苏仍较弱；同时，“芯片慌”也在一定程度上制约了汽车类消费，叠加上游原材料急升已传导至部分终端消费品，抑制全社会整体消费持续恢复。此外，疫情推动订单回流、海外生产需求则支撑外贸整体保持强劲表现。

标签：投资策略港股房地产能耗双控港股投资

2022年中国宏观经济展望主报告：旧叶新芽.pdf

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2021/11/26
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国泰君安证券

2022年中国经济结构分化加强，上半年新旧经济差异达到极致。在短暂弱衰退之后，下半年基本面逐渐企稳。同时，一轮债务长周期来到尾部，蓄力新债务周期。结构上，科技制造与大众消费是亮点，2022年旧叶催新芽，2023年新芽化新花。

标签：宏观经济共同富裕经济复苏能耗双控

光伏硅料产业分析：“拥硅为王”再现，平价时代硅料逻辑重塑.pdf

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2021/11/01
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国金证券

光伏平价时代需求向上弹性十足，中短期硅料供给决定装机上限：随着光伏持续降本提效、而化石能源发电因燃料短缺成本大幅上升，光伏相对优势持续扩大；平价后光伏摆脱补贴依赖和规划束缚，终端需求将具备极强的向上弹性，并呈现出对成本承受力的持续提升，中短期光伏新增装机量将基本由供给瓶颈环节产能决定。2021年全球多晶硅产量约57万吨，按在建产能释放节奏，预计2022年新增产量约22~27万吨，合计可满足约260~280GW组件生产需求，同比增加35-45%，硅料仍大概率以供应链瓶颈的角色决定2022年光伏新增装机上限，并继续摄取显著的超额利润。

标签：硅片光伏硅料多晶硅能耗双控

化工行业能耗双控专题报告：基于政策和电力分析高能耗产业前景.pdf

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2021/10/22
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华创证券

能耗双控政策持续强化，2021年降耗态势严峻。“能耗双控”始于十一五期间，全称为实行能源消耗总量和强度“双控”行动。十四五期间要求单位GDP能耗降低13.5%，二氧化碳排放降低18%，非化石能源占能源消费总量比重提高到20%左右。近观2020年至今，多个省区降耗进度缓慢甚至在恶化，《上半年的能耗双控目标完成情况晴雨表》中，有9个省（区）能耗强度不降反升，为一级预警，有10个省（区）处于二级预警，整体节能降耗的形势不容乐观。仅从政策指标考核出发，这无疑加大了各地的考核压力，距离年底大考仅剩几个月的窗口时间，上半年节能降耗落后地区治理必须加大力度追赶进度。这意味着，下半年能耗双控将延续高压态势，相...

标签：能耗化工能耗双控电力甲醇黄磷

锂电负极石墨化产业专题分析：如何看待供需缺口和盈利弹性？.pdf

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2021/10/22
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平安证券

2021年石墨化涨价成为负极行业的一个关键词，在需求快增和供给受限作用下，石墨化涨价映射的不单是产业利润链条的重塑，更是负极行业新一轮（或是最后一轮）洗牌的加速到来。正逢冷冬将至，在能耗双控步步趋严的新形势下，试看负极企业如何突围制胜？

标签：石墨化负极材料能耗双控

宏观专题：能耗双控，十个细节.pdf

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2021/10/21
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华创证券

能耗双控是最近一个月市场讨论较多的内容。我们想在此基础上补充一些市场可能没有特别关注的细节，并借此形成相对完整的思考框架。这样的思考，能帮助我们去分析一些看似比较矛盾的数据。比如上半年电耗强度增长3.1%的情况下，为什么能耗强度依然下降了2%？比如9月大力度限产下，用电数据为何依然较好？

标签：宏观经济能耗双控能源消费能耗

投资策略专题报告：能源转型期周期逻辑的边际变化.pdf

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2021/10/20
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国泰君安证券

限电潮驱动的周期普涨进入尾声，未来电力投资相关的周期品相对是更好选择。9月中旬以来周期股集体回撤，周期行情取决于周期品价格的二阶导，能耗双控下一刀切停限产使得涨价预期演绎到极致（该阶段价格二阶导最高）。当前我们认为限电潮驱动的周期普涨进入尾声，未来电力投资相关的周期品相对是更好的选择，核心原因是国常会对政策纠偏，以及展望2022年随着地产投资动能衰减，钢铁、煤炭供需缺口边际收敛。历史上周期股价见顶的信号是，行业股指与期货走势持续背离，通常行业股指顶点领先商品价格顶点3~5个月，近一月钢铁、煤炭这一背离信号已经出现。

标签：投资策略电力碳排放能源转型能耗双控

解码电价及电力市场体系，看电力市场化改革路在何方.pdf

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2021/10/18
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华创证券

双控、限电等不断发酵，电价上浮空间逐渐打开。“双控政策”本质是碳中和承诺下的能耗限制，“限电”本质是煤价高企导致的用电缺口叠加局部电力疏导不畅；“煤价”上升主要受产能等一系列内外供需问题的影响。这一系列市场异象导致我国电力市场的供需失衡频发，进而通过电力市场这一“枢纽”共同推动了电价上浮空间的打开。自7月份起，不断有省份允许电价上浮；10月8日，国常会进一步将市场交易电价上下浮动范围由分别不超过10%、15%，调整为原则上均不超过20%。10月11日，发改委发布《关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》，要求有序放开全部燃煤发电电量上网电价，电力市场化进程进一步加快。

标签：电力碳中和限电能耗双控

能耗双控下的限电分析及未来展望.pdf

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2021/10/15
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海通证券

能耗双控下的限电分析及未来展望

标签：能耗双控限电能源能耗

玻纤行业研究：能耗双控有望常态化，助推行业格局优化.pdf

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2021/10/14
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中泰证券

行业新增供给有限：21年前三季度已投产69万吨，供给端得到一定释放。我们预计21Q4到22年，行业新增产能有限，其中粗纱/电子纱分别约26/15万吨。一是在能耗双控下，能耗指标要求趋严，行业新增产能难度提升；二是铂铑合金涨价致万吨产线投资额较16年增加近6675万元，增幅超30%，投资门槛有所提高。我们预计21/22年全球玻纤纱有效产能879/941万吨，YoY+7.7%/7.0%。相较上一轮周期连续2个季度供给集中释放，本轮周期产线投放时间分布更为分散，我们预计21Q4-22Q4边际新增产能分别为7.1/2.9/1.3/1.3/0万吨/季，供给释放将更为稳健，产生的冲击相对更为温和。

标签：能耗玻纤建筑材料能耗双控

投资策略专题报告：深度解码“能耗双控”.pdf

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2021/10/08
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国海证券

投资策略专题报告：深度解码“能耗双控”。1、政策：“能耗双控”制度脱胎于“节能减排”，最早于“十三五”时期开始正式实施，双碳目标下被赋予新的内涵。今年以来我国“能耗双控”按下加速键，“季度通报+年度考核”和“红黄绿”灯预警机制为两大主要手段，更加注重过程管理。2、鉴古：近十年来我国共出现两次持续时间较久的“限电限产”，分别是2010年下半年应对节能减排要求的“拉闸限电”和2017年下半年的环保限产。两轮“限电限产”期间上游行业资本开支增速明显下滑、大宗商品产量受限，政策造成的供给约束是周期板块出现显著超额收益的主要逻辑。

标签：投资策略能耗双控节能减排能耗

电力行业能耗双控行业专题报告：电价上涨，破解能耗双控及限电难题胜负手.pdf

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2021/09/29
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申万宏源证券

电力行业能耗双控行业专题报告：电价上涨，破解能耗双控及限电难题胜负手。“十三五”能耗双控目标未完全实现，双碳目标下能耗双控制度全面升级。2017年，国务院印发《“十三五”节能减排综合性工作方案》，明确要求到2020年单位GDP能耗比2015年降低15%，能源消费总量控制在50亿吨标准煤以内。但实际完成结果不尽人意，2020年部分省份单位GDP能耗甚至出现正增长。从国际比较来看，我国能源消耗总量保持在全球第一的水平，单位GDP能耗也远远高于英美等发达国家，节能减排面临极大压力。能源消费贡献了我国碳排放总量的73%，降低能源消耗总量和能耗强度是实现碳中和的必由之路。2021年9月11日发改委正式印...

标签：电力能源能耗双控能耗

能耗双控政策下，聚烯烃偏强震荡.pdf

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2021/09/23
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宝城期货

布伦特原油上涨至75美元/桶高位，煤炭、甲醇、烯烃价格持续上涨，外采甲醇、甲醇制聚烯烃处于亏损，关注成本支撑。能耗双控政策发力，聚烯烃煤化工装置自身有降负荷风险，如久泰集团、中天合创已经分别降至7成和5成，榆林要求中煤榆林等聚烯烃企业减产，蒲城清洁能源表示如果长期高煤价也会降负荷。

标签：能耗烯烃煤炭甲醇能源能耗双控

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