2023年美国信用卡业务专题报告：美国信用卡业务的过去与现在

一、美国信用卡业务如何盈利？

美国信用卡行业发展可分为三个阶段。起步阶段为 1950-1958 年，零售商给予 顾客的分期或延期支付的信贷催生了信用卡业务，这一阶段信用卡仅应用于少数 特定市场，业务的主要收入为商户支付的刷卡回佣手续费。发展阶段：1958 年 -20 世纪末，大量商业银行进入信用卡市场，由银行主导的国际信用卡组织-万事 达卡和 Visa 等先后成立，为美国各州及国际市场提供信用卡业务。成熟阶段： 20 世纪末以来，美国信用卡市场逐渐饱和，监管不断完善，业务增长放缓，盈 利模式较为成熟。

1.1 美国信用卡清算模式概览

信用卡是一种网络业务模式，涉及多方利益相关者，主要包括收单机构、发卡机 构、清算机构、商户及持卡人。信用卡行业主要有三方清算和四方清算两种模式， 目前四方清算模式已是主流。 三方清算模式下，收单机构、清算机构、发卡机构为同一家公司，连接商户 （merchants）和持卡者（cardholders）。三方清算模式下的信用卡公司可以同 时访问交易两端的信息，信用卡交易形成一个“闭环”。信用卡公司帮助商家向 消费者收取赊销款项，其收入来源主要包括向商家收取的手续费和佣金、向持卡 人收取的利息及年费等。目前，美国的三方清算模式主要玩家为 American Express 和 Discover。

四方清算模式下，一笔交易中的收单机构、发卡机构、清算机构通常是不同的公 司。收单机构联系商户，发卡机构联系消费者，而清算机构负责提供支付网络， 保障支付顺畅进行，保障资金和数据安全，并不直接与消费者、商家联系。目前， 美国的四方清算模式主要清算机构为 Visa 和万事达卡组织。

1.2 美国信用卡业务如何盈利？

美国信用卡业务的收入主要由利息收入、支付手续费和使用费用构成。这与中国 的信用卡业务收入结构类似。美国信用卡的支付手续费相当于中国信用卡收入中 的商户回佣；美国信用卡的使用费用由年费、滞纳金、收支转移费、暂停偿债费 用等构成，这些费用与信用卡的使用情况相关。

（1）利息收入

利息收入是美国信用卡行业收入的最主要部分。利息收入产生于信用卡的信贷功 能（credit function），是持卡者未能在免息期内偿还信用卡债务而需要支付的相 应利息。据美联储数据，信用卡的信贷功能近年来平均为美国信用卡行业贡献了 80%的利润。美国信用卡贷款利率较高，平均贷款收益率长期超过 10%，且在 2022 年美联储加息之下明显抬升，23Q1 已经超过 20%。

（2）支付手续费

美国信用卡的支付手续费产生于信用卡的交易功能（transaction function），是商 家向信用卡公司和金融服务提供商支付的授权和完成信用卡交易的费用。手续费 包括由信用卡发卡行收取的 Interchange Fee，由信用卡组织收取的 Assessment Fee 和由结算设备提供方收取的 Payment Processing Fee。据美联储，受高昂 的回馈费用（reward expenses）影响，交易功能贡献的利润为负，约占总利润 的-4%。 Interchange fee 占手续费收入的大部分。发卡行收取的 Interchange Fee 主要受 到信用卡所属的信用卡组织、信用卡类别、支付方式的影响。美国信用卡行业的 四大信用卡组织分别为美国运通（American Express）、发现（Discover）、万事 达（Mastercard）和维萨（Visa）。一般而言，Visa 和万事达卡的费率比 Discover 或 American Express 低。从信用卡类别来看，商务信用卡的商户回佣费率往往 更高；从支付方式来看，直接使用卡片刷卡交易的费率一般低于依靠信息完成的 交易。

信用卡组织收取的 Assessment Fee 在每笔交易手续费中所占比例远低于 Interchange Fee，且不同信用卡组织该费率的差异通常较小。美国四大信用卡 组织中，American Express 的这一费率最高，为 0.165%；万事达卡的费率最低 且当交易额为 1000 美元以上时仅为 0.01%。

此外，支付手续费中还有一部分支付给接受信用卡支付并通过物理读卡器或在线 支付网关将交易发送到支付网络的公司。作为结算设备提供方的公司包括 Paypal、Square 等。根据公司的不同类型，这部分费用可能按每笔交易收取，可能按月 收取。 美国信用卡业务收取的手续费与中国信用卡业务的非利息收入中的商户回佣类 似，但前者费率远高于后者。中国信用卡的商户回佣由发卡行、银联、收单行多 方分享。中国信用卡刷卡手续费费率较低。2016 年 3 月 18 日，发改委和人民银 行发布了《关于完善银行卡刷卡手续费定价机制的通知》，从 2016 年 9 月 6 日 起全面下调银行卡刷卡手续费，商户的刷卡手续费成本大幅下降。目前，中国信 用卡刷卡手续费费率预计低于 0.6%。

（3）使用费用-受监管政策影响较大

受监管法案价格控制与疫情期间费用减免的影响，近年美国信用卡费用收入小幅 下行。2020 年，各评级的美国信用卡账户中费用与贷款余额的比率均出现下降， 其中深度次级信用类型账户的这一比率由 10.9%降至 9.8%，降幅最大，延续了 2015 年以来的下降趋势。信用较差账户的使用费用与平均贷款余额的比率显著 高于信用较好的账户。

美国信用卡业务使用费收入中，滞纳金占比最高，其次为年费。滞纳金是信用卡 公司在持卡人未能在到期日前支付最低还款额时收取的费用，通常为最低还款金 额的一个百分比；年费则是一些信用卡公司向持卡人以年度为基准收取的一笔费 用。尽管滞纳金在总费用中的占比于 2017～2020 年逐年下降，但滞纳金总额于 2017～2019 年有所上升；2020 年受政府发民众发钱的影响滞纳金发生率显著下 降，滞纳金总额下滑。

美国信用卡行业季度年费总额于 2015～2020 年持续扩张。2015 年第一季度， 美国信用卡行业年费收入约 6 亿美元，至 2020 年，各季度年费收入已扩张至 13 亿美元左右。一方面，单个账户收取的平均年费不断上升；另一方面，收取年费 的账户的数量也有所增长。

1.3 美国信用卡业务成本-回馈成本上升

美国信用卡业务的成本与中国信用卡行业类似，主要由信用成本、资金成本、运 营成本、营销成本和合规成本等构成。 信用成本指借款人可能无法按时或足额偿还债务等风险相关的成本。相较于其他 各类贷款，美国个人贷款中信用卡贷款风险较高，逾期 90 天以上比例长期处于 8%以上的水平。次贷危机期间，美国信用卡贷款逾期 90 天以上比例升至 13.7%； 新冠疫情爆发初期这一比率再次上升至 10%，22Q3 降至 7.6%低点，但 22Q4 和 23Q1 连续两个季度回升。从年龄组来看，18～29 岁人群信用卡贷款逾期 90 天以上的比例长期以来高于其他年龄组，其次是 30～39 岁年龄组。中老年组逾 期比例明显低于青年组。

运营成本包括员工薪酬、IT 系统、办公租金和电费等日常开支。 营销成本包括广告成本、促销成本等，回馈卡（Rewards Card）提供消费奖励 的成本也包含在其中。回馈卡为用户提供包括现金返还、积分和旅行里程在内的 “回馈”。2017～2020 年，美国信用卡中回馈卡交易量的占比不断上升。各信用 等级客户对回馈卡的偏好均呈现一致的上升态势。截至 2020 年底，即便在最低 信用等级的用户中，回馈卡也占据了超过 60%的交易量。这一趋势下，美国信用 卡行业回馈卡的回馈成本不断上升。

二、美国信用卡业务-日趋成熟，龙头集中

2.1 信用卡业务低增长，但近两年美国信用卡贷款增长较快

近二十年来，美国信用卡市场发展较为平稳。一方面，由于信用卡普及程度提升， 2021 年美国 84%的成年人持有信用卡，市场趋于饱和；另一方面，美国信用卡 市场先后受到次贷危机及新冠疫情的冲击。此外，年轻客户群体中, 学生贷款的 增加部分减少了信用卡贷款需求。 美国信用卡贷款余额于次贷危机后及新冠疫情期间曾大幅下滑。2008 年次贷危 机爆发后，美国居民阶段性去杠杆，信用卡贷款余额由 2008Q4 的 8660 亿美元跌至2013Q1的6600亿美元。2013Q2-2019Q4，美国信用卡贷款余额恢复增长， 2019Q4 达到 9270 亿美元。2020 全年，受新冠疫情冲击及财政刺激政策的影响， 信用卡贷款余额连续 5 个季度下跌，2021Q1 降至 7700 亿美元。 近两年，美国信用卡贷款余额大幅增长。2021Q1-2023Q1 的两年内，美国信用 卡贷款从 7700 亿美元快速上升至 9860 亿美元，创历史新高，年均复合增速达 13.2%。近两年，美国信用卡贷款规模明显增长，或与疫后财政刺激退出及物价 上涨有关。

近 20 年中，信用卡贷款在美国家庭负债中的占比整体呈现下行趋势。2003Q1 信用卡贷款在美国家庭负债中的比例为 9.51%，随后逐渐下降，特别是 2020 年 新冠疫情爆发初期下降明显。2022 年以来，虽然信用卡负债在美国家庭负债中 的总体占比略有回升，但一直没有超过 6%。学生贷款占比在 2020 年前呈现明 显上升趋势，疫情中受减免政策影响有所下降，车贷占比则先下降后上升。

美国信用卡账户数量于次贷危机爆发后显著下降，后逐渐回升。2008 年第二季 度末，美国信用卡账户数量已高达 4.96 亿个，而到 2010 年第三季度末，账户数 量降至 3.78 亿个。2019 年，美国信用卡账户数回升至次贷危机前水平。2020 年新冠疫情爆发初期，美国信用卡账户数量增长曾阶段性停滞。近两年，美国信 用卡账户数量明显增长。

2.2 Visa 领跑清算机构

美国主要的清算机构有 American Express、Discover、Visa、万事达卡，前两者 为三方模式下的清算机构，既发卡又提供支付网络，并且只支持信用卡；后两者 为四方清算模式下的清算机构，不发卡，提供支付清算网络，既支持信用卡，又 支持借记卡。 2022 年美国的卡支付中，Visa 借记卡和信用卡占比均领先，Discover 垫底。2022 年美国所有的卡支付中，按照交易量口径，Visa 的借记卡市场份额为 31%，信 用卡市场份额为 30%；万事达卡的信用卡市场份额为 14%，借记卡市场份额为 12%；American Express 的信用卡市场份额为 11%，Discover 的信用卡市场份 额为 2%。

2.3 摩根大通为美国最大的信用卡发卡银行

摩根大通为美国最大的信用卡发卡机构。2022 年，前 10 大信用卡发卡机构产生 了 4.49 万亿美元的交易量，占美国市场份额的 82.4%。其中，2022 年摩根大通 交易量为 1.14 万亿美元，比上年增加 830 亿美元；市场份额为 20.96%，较上 年上升 0.13 个百分点。在所有的信用卡发卡机构中，摩根大通和美国运通公司是首批交易量破万亿美元的发卡机构。

摩根大通为最大的信用卡贷款银行。截至 2022 年末，美国前十大发卡机构占据 了信用卡贷款余额的 81.5%，摩根大通银行占 16.78%，为最大的信用卡贷款银 行。

三、美国商业银行信用卡业务-摩根大通领跑

3.1 摩根大通：市场份额高，信用卡业务标杆银行

摩根大通为美国最大的信用卡发卡银行。截至 2022 年末，摩根大通信用卡贷款 余额 1852 亿美元，市占率 17%，位居美国首位。从信用卡交易量来看，摩根大 通 2019-2022 年市场份额维持在 22%。2022 年，摩根大通信用卡（不含商业信 用卡）交易量为 10647 亿美元，比 2021 年上升 19.2%。2017-2022 年间，仅有 2020 年因疫情信用卡交易量下降，其余年份均稳健增长。2017-2022 年，摩根 大通信用卡交易量年均复合增长率为 11.3%。

近两年摩根大通信用卡账户数量增长强劲。2017-2022 年，仅有 2020 年受疫情 冲击信用卡新增账户数同比下降了 41.9%，其余年份均有所增长。2021 年，摩 根大通信用卡新开账户 800 万个，比 2020 年增加 48.1%，超过新冠疫情前水平； 2022 年，信用卡新开账户 960 万个，比上年增长 20%。

回馈成本上升使得信用卡业务盈利能力减弱。2022 年，摩根大通信用卡业务非 息收入 44.2 亿美元，同比下降 13.4%，信用卡业务净收益率下降了 0.64 个百分 点。盈利能力下降的主要原因为回馈成本（reward costs and partner payments） 上升了 43 亿美元。摩根大通与信用卡业务的合作伙伴签订收入分享协议。作为 发卡机构，摩根大通收取的交换费用（interchange fee）在疫情后稳定增长。

3.2 花旗银行：信用卡业务受疫情影响较大

花旗银行信用卡贷款受疫情冲击明显。2017～2019 年，花旗银行信用卡贷款余 额增长明显，从 2017 年末的 1654.5 亿美元增长至至 2019 年末的 1750.7 亿美 元。但是，2020 年受疫情影响，当年贷款余额下降 22 亿美元至 1530.8 亿美元。 2021-2022 两年虽然连续增长，但 2022 年末信用卡贷款余额为 1636 亿美元， 仍未达到疫情前水平。

花旗银行卡业务疫情后出现非息净亏损。2019 年，花旗银行的银行卡非息净收 入 10.5 亿美元，2020 年亏损 0.2 亿美元，2021 年回升至 2.8 亿美元，但 2022 年仍然非息净亏损 2.4 亿美元，主要是由于回馈成本增加了 21 亿美元。交换手 续费收入（interchange fee）方面，除了 2020 年受疫情冲击出现下降，其余年 份均有增长，2022 年收入达 115.1 亿美元，超过疫情前水平。

3.3 美国银行：信用卡业务受疫情冲击较明显

2022 年，美国银行的信用卡利息收入及信用卡贷款余额均未达到 2020 年水平。2017～2019 年，美国银行信用卡利息收入连续两年上升，由 87.9 亿美元逐步升 至 101.7 亿美元；2020～2021 年，信用卡利息收入连续两年下降，2020 及 2021 年信用卡利息收入分别为 87.6 亿美元及 77.7 亿美元，与信用卡贷款规模变化趋 势一致。2022 年，美国银行信用卡利息收入和贷款余额出现小幅回升，利息收 入为 84.1 亿美元，贷款余额为 83.5 亿美元，但表现不及 2020 年。

2022 年，美国银行的信用卡新增账户数量 440 万个。2018～2021 年，新增账 户数量呈现下降趋势，2019 年较 2018 年同比下滑 4.8%。2020 年，受疫情影响， 信用卡新增账户数量下跌至 251 万个，同比下滑 41.9%。2020-2022 年，新增 信用卡账户数量逐渐回升，2022 年新增数量已超过疫情前水平。

2022 年，美国银行的信用卡交易量达 3566 亿美元，较 2018 年增加 919 亿美元。 除 2020 年受疫情冲击信用卡交易量下降 9.5%外，其余年份均呈现增长态势。 2022 年，信用卡交易量较 2021 年同比增长 14.4%至 3566 亿美元。

3.4 Capital One-科技赋能的信用卡业务龙头

从信用卡部门发展为美国第六大零售银行。Capital One 脱胎于银行信用卡部门， 主要经营信用卡、房屋按揭贷款和汽车贷款等消费信贷业务。Capital One 的信 念是：从信用卡开始，通过技术革新推动银行业发展，为客户带来更独特、简便 和人性化的银行服务。截至 2022 年末，Capital One 资产规模达 4552 亿美元， 已成为美国第六大零售银行（consumer bank）和第十大银行。 数据驱动科技赋能，消费信贷领域的金融科技领导者。Capital One 将技术、数 据、设计和软件开发深深地嵌入到业务中，一直致力于打造一家领先的金融科技 公司。作为一家从成立伊始就高度强调数据作用的银行，Capital One 借助科技， 持续创新，在金融科技方面走在了前列，是金融科技的领军者。1）早在成立之 时，便将数字驱动战略应用到信用卡业务中。基于大数据分析，差异化定价，精 准营销，采用 Test-and-learn 模式；2）大力推行数字化销售，推出了诱惑利率 （Teaser Rate）和信用卡代偿（Balance Transfer），早期大获成功；3）大量引 进技术人才、建立数字实验室，持续创新；4）注重与其他科技公司合作，为客 户提供卓越的数字化产品。 信用卡业务成就高息差。截至 2022 年末，Capital One 贷款余额 3123 亿美元， 占资产规模比重 69%，贷款中信用卡贷款占比 44%。可见，资产以贷款为主， 贷款中信用卡贷款占比高。

2022 年，Capital One 信用卡贷款收益率达 16.2%，明显高于美国四大行。较高 的信用卡贷款占比使得其总体贷款收益率达 9.84%，造就其生息资产收益率达 7.68%。高资产收益率之下，2022 年净息差 6.67%，远高于同期美国四大行平 均水平。

信用卡贷款收益率显著高于其他主要贷款，但风险也相对较高。2012-2022 年期 间，Capital One 与摩根大通、富国银行及美国银行信用卡贷款平均净核销比例 达 3.2%，这反映了信用卡贷款的风险相对较高。截至 2022 年末，Capital One 与美国四大行的信用卡贷款拨贷比平均接近 7%，为信用卡贷款计提了较多的减 值准备。

四、美国卡组织竞争格局-VISA 领跑

VISA 为全球最负盛名的银行卡组织，2022 财年处理的交易总额达 14.1 万亿美元，笔数达 1925 亿笔。2022 财年营 收 293.1 亿美元，净利润达 149.6 亿美元。

4.1 VISA 领跑美国卡组织

Visa 的历史：1958 年，美国银行推出了第一个面向美国中产阶级消费者和中小 型商户的消费信用卡计划，Visa 初具雏形。1974 年，该消费信用卡计划进行国 际化扩张；1975 年，推出借记卡；Visa 于 2008 年上市；2016 年，Visa 收购 Visa Europe。目前，Visa 的业务遍及 200 多个国家和地区，2022 年全球银行 卡交易总金额仅次于中国银联。 2022 年，Visa 的借记卡交易量占美国卡支付行业市场份额 31%，信用卡交易量 市场份额为 30%，这两项业务的市场占有率均超过了第二名万事达卡的两倍。

业务板块

Visa 公司以支付服务（Payment services）为主营业务。业务主要分为三个板块： 消费者支付（consumer products）、新支付（new flows）和增值服务（value added services）。 消费者支付板块是中流砥柱。消费者支付板块与 C2B 模式紧密相关，核心产品 为信用卡、借记卡和预付卡。该板块的业务活动主要是 Visa 授权发卡方推出带 有 Visa 标记的银行卡，以便消费者进行消费。在支付生态系统持续数字化、智 能化的背景下，消费者支付板块专注于近场支付和网上支付两方面，并通过令牌 化服务（Visa Token Service）来保障电子支付生态系统的安全稳定。 新支付持续发力。新支付指的是传统的 C2B 以外的资金流动，主要包括企业对 企业（B2B）、企业对消费者（B2C）、政府对消费者（G2C）和点对点（P2P）、 大企业对小企业（B2b）的资金活动。Visa 将此类资金活动视为重要的增长点， 专门设立 Visa Direct 平台来管理新支付业务，2022 全年该平台全球交易量达 59 亿笔（除俄罗斯外）。 增值服务致力于提升收益率。增值服务板块提供的服务主要包括发卡方解决方案、 收款方解决方案、欺诈预防服务、开放银行服务、支付咨询服务等。

收入费用结构

Visa 的总收入主要包括四个部分，即服务费、数据处理费、国际交易费、其他收 入。服务费是向客户提供支付服务而收取的费用，约占总收入的 34%；数据处理 费是提供授权、清算、结算、增值服务、网络访问和其他维护及支持服务收取的 费用，约占总收入的 37%；国际交易费是提供跨境交易服务和货币兑换服务收入 的费用，约占总收入的 24%；其他收入主要是各类增值服务、Visa 品牌授权许 可证费用等，约占总收入的 4%。2018-2022 年，Visa 的收入复合增速约 11%。 国际交易费增长较快，占比提升。2022 年，Visa 的总收入为 396 亿美元，同比 增长 21.8%。其中，服务费为 134 亿美元，同比增长 16.5%；数据处理费为 144 亿美元，同比增长 12.5%；国际交易费为 98 亿美元，同比增长 50.8%；其他收 入为 20 亿美元，同比增长 17.7%。国际交易增长是国际交易费占比上升的主因。 服务收入和数据处理收入占比略微下降。

近年激励费用增长明显。Visa 与金融机构客户、商户和战略合作伙伴签订长期合 同，为各种项目提供现金和其他激励措施，以增加支付量、增加 Visa 产品接受 度、扩大 Visa 支付网络。2022 年，Visa 向合作机构支付的激励费用为 103 亿美 元，同比增长 22.6%。2018-2022 年，激励费用的年均复合增长率为 6.98%。

经营费用增速不高。Visa 的经营费用主要包括人力、市场营销、网络及处理、专 家费、折旧摊销、管理费用、诉讼费用等。2018-2022 经营费用年均复合增速为 8.2%，低于营业收入增速；成本收入比在 40%以下。诉讼费用的不确定性较大， 2018、2019、2022 年，Visa 分别计提了 6.1 亿、4 亿、8.7 亿美元的诉讼费用， 主要是由于反垄断、费用较高而被诉讼。诉讼费用以外的费用项目增速平稳。

净利润受疫情冲击后，快速恢复。2020 年，受新冠疫情冲击，Visa 净利润同比 下降 10%。随后，在 2021 年，Visa 的净利润上升 13.2%，2022 年净利润上升21.5%，达到 149.6 亿美元，增长势头明显。

信用卡业务持续增长

Visa 作为支付网络处理的交易量逐年增加。付款总量（payments volume）是 Visa 服务收入的主要驱动因素，指的是消费者使用卡和其他形式（如 Visa、Visa Electron、V PAY 和 Interlink 品牌）进行的购买总额，不包括 Visa 欧洲的数据。 交易总量（processed transactions）是 Visa 数据处理收入的主要驱动因素，指 的是 Visa 网络处理的、使用卡和其他形式进行的交易。2022 年，通过 Visa 网 络处理的付款和现金交易总量达到 14.1 万亿美元，其中付款总量达到 11.6 万亿 美元，同比增长 11.5%；交易总量为 1925 亿笔，同比增长 16.9%；卡数量为 41 亿张，同比增长 10.8%。

消费者信用卡和借记卡贡献名义支付量的主要部分。Visa 将名义支付量分为消费 者信用卡、消费者借记卡（含预付卡）、商业交易（含大中小企业的信用卡、借 记卡、预付卡）。其中，消费者信用卡（consumer credit）和消费者借记卡 （consumer debit）占总名义支付量的 85%以上。 信用卡业务增长较快，美国国内信用卡支付量规模小于国际，但增速更高。2021 年 7 月-2022 年 6 月，Visa 的消费者信用卡支付量合计为 4.7 万亿美元，同比增 长 17.2%，借记卡支付量合计为 5.3 万亿美元，同比增长约 10%。其中，美国国内信用卡支付量超过 2 万亿美元，同比增长 24.7%；国际信用卡支付量近 2.7 万 亿美元，同比增长 11.9%。

4.2 万事达卡：美国支付网络第二名

万事达卡的历史：1966 年，银行卡协会 (ICA)成立，支持卡片支付，并制定授 权、清算和结算的规则，此为万事达卡的前身。70 年代后期，ICA 更名为万事 达卡 International，进一步加速国际化扩张。2006 年，在纳斯达克交易所上市。 2009 年-2012 年，万事达卡进行了一系列的收购，以实现更快速的规模化发展。 目前，万事达卡为全球 210 多个国家和地区提供服务。 在美国 2022 年的卡支付市场中，万事达卡的信用卡市场份额为 14%，借记卡市 场份额为 12%。

业务构成

万事达卡主要提供支付网络服务和其他增值服务。在支付网络服务中，万事达卡 提供支付网络交易服务（payment network transactions），主要包括授权、清算、 结算，覆盖国内业务和跨境业务，保证支付实现、支付安全。支付网络服务还会 提供部分其他服务，如防欺诈服务、令牌化交易服务、ACH 批量和实时基于账 户的支付、“账户到账户”服务、开放银行服务、数字身份解决方案等。 增值服务主要包括：1）网络和智能解决方案，用于预防、检测和应对欺诈和网 络攻击，并确保交易安全；2）数据和服务解决方案，此类解决方案又分为洞察 分析型（用于帮助客户解读消费者行为，做出决策）、咨询创新型（主要为提供 建议的咨询服务）、营销服务型（帮助客户提高用户参与度）、发卡行及商家忠诚 服务（使发卡行能够为消费者提供各种福利和服务；为商家发布优惠提供管理服 务等）；3）处理及网关服务，主要包括发卡行解决方案、支付网关和移动网关。

收入结构

目前，万事达卡的净收入分为支付网络收入和增值服务收入。收入分为支付网络 收入（payment network）和增值服务收入（Value-addedservices and solutions）。其中，支付网络收入主要来自向客户（发行人、收单人和其他市场 参与者）提供交易处理服务（switching）和其他网络相关服务收取的费用，以及 基于与品牌有关的 GDV（gross dollar volume，包括国内和跨境交易量）向客户 收取的费用，约占净收入合计的 65%。增值服务收入分为网络和智能解决方案收 入、数据和服务解决方案收入、处理和网关收入、开放银行解决方案收入、ACH 批量和实时帐户的国内和跨境支付和解决方案收入、数字身份解决方案收入等， 约占净收入合计的 35%。 万事达卡在 2021 年及以前将总收入分为五类：国内评估费用（domestic assessments）、跨境费用（cross-border volume fees）、交易处理费（Transaction processing）、其他收入（Other revenues）。总收入扣减激励费用（Rebates and incentives）即为净收入。其中，国内评估费用约占总收入的 27.3%，跨境费用 约占总收入的 15.6%，交易处理费约占总收入的 36.2%，其他收入约占总收入的 20.9%。 支付网络业务收入规模大，增速较快。2022 年，万事达卡的总收入为 222.4 亿 美元，同比增长 17.8%；支付网络收入为 143.6 亿美元，同比增长 20.2%；增值 服务收入为 78.8 亿美元，同比增长 13.5%。

激励费用逐年增长。万事达卡与客户签订协议，当客户达到一定的数量阈值或其 他与客户绩效相关的激励措施时，万事达卡就会向客户提供回扣和激励。 2018-2022 年，万事达卡的回扣及激励费用年均复合增长率 17.4%。2022 年，万事达卡回扣及激励费用达到 130.8 亿美元，同比增长 19.4%。

信用卡业务增长情况

万事达卡用来衡量业务的重要指标之一为总美元交易量（Gross Dollar Volume， GDV）。GDV 包括购买量（purchase volume）和现金量（cash volume）两个 部分。购买量是指使用万事达品牌卡进行的购买总额，现金量是指现金支出的总 金额，包括使用万事达品牌卡进行的余额转账和便利支票的影响。2022 年，万 事达的 GDV 值为 8200 亿美元，同比增长 6.5%；2018-2022 年，万事达 GDV 年均复合增速为 8.6%。 交易处理量（Switched Transactions）为通过万事达支付网络发起、由万事达处 理的交易数量。2022 年，万事达的交易处理量为 1257 亿笔，同比增长 12%； 2018-2022 年，万事达交易处理量年均复合增速为 14.2%。

信用卡业务增长迅速。除 2020 年受疫情冲击，信用卡业务的 GDV 减少 9.2%以 外，万事达卡信用卡业务的 GDV 和卡数量增长较为强劲。截至 2022 年末，万 事达卡冠名的信用卡数量为 9.92 亿张，同比增长 2.5%，占万事达卡卡总数量的 36.3%；2022 全年，万事达卡的信用卡 GDV 为 3.1 万亿美元，同比增长 8.4%， 占总 GDV 的 38%。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）