源飞宠物如何进行业务布局？

研产销协同发力，品牌扬帆拓展国内外市场。

1.以技术创新驱动产品迭代，筑牢品类竞争壁垒

源飞宠物将研发创新作为核心竞争力之一。通过高频的新品研究+技术突破，持 续强化了源飞在宠物用品与食品领域的产品优势。根据iFinD，从研发投入来看， 2025Q1-3公司研发费用达2610万元（去年同期为1422万元），同比+83.54%，研 发费用率为2.04%，投入力度长期高于行业其他可比公司水平，为技术攻关与新品 储备提供充足资金支撑。与此同时，源飞宠物研发人员数量呈持续增长态势，从2021 年的81人持续上升至2024年的104人，期间CAGR为8.69%，展现出公司对研发团队 建设的持续投入。在专利与研发项目方面，源飞宠物持续强化技术壁垒，根据公司 2024年年报，截至2024年12月31日，公司全年完成研发项目16项，正在进行研发 项目1项，涵盖宠物用品功能性设计、宠物食品营养配方等核心领域，如“基于石墨 烯发热技术宠物服装的研发”等，进一步完善产品的功能覆盖。

源飞宠物构建了丰富且多元的产品矩阵，凭借其出色的产品开发能力，全面覆 盖宠物日常所需的各类用品（宠物零食、宠物牵引用具、宠物玩具等）。据公司25 年半年报，在宠物零食领域，其作为宠物日常营养补充的关键品类，SKU 数量上千 个，且年升级近100款，能充分满足宠物在不同口味、营养补充等方面的需求。宠物 牵引用具是宠物日常必备品，源飞宠物在此品类布局了牵引绳、项圈、胸背带系列， SKU达十万余个，年开发新品8000余款，可适配不同场景、不同宠物类型对牵引工 具的多样要求。此外，针对宠物易损耗的玩具品类，源飞宠物推出耐咬、绳结玩具 和毛绒玩具等，为宠物提供日常娱乐、磨牙等多方面的选择，进一步完善了宠物产 品生态，有助于公司在宠物市场中占据更广泛的份额。

打造多地研发中心，严格管理产品质量控制体系。根据公司2025年半年报，公 司在美国、上海分别设立前沿研究小组和设计研发中心，依托海外研究小组与国内 研发中心的协同，快速捕捉欧美成熟市场与国内新兴市场的差异化需求，确保研发 成果精准匹配市场痛点；同时，公司投入4386.20万募集资金的研发中心建设项目现 已完成投资23.12%，预计于2026年12月31日完工，用于提升研发能力，支持新产 品开发。除此外，公司严格把控产品质量管理，已通过环境管理体系、质量管理体 系、食品安全管理体系和GRS（全球回收标准）等多项国际权威认证，产品品质获 得了国内外客户的广泛认可。

2.深耕海外成熟市场，构建全球化产业链布局

具备海外优质客户资源，支撑海外业绩增长。海外市场是源飞宠物的核心营收 阵地，公司通过OEM/ODM深度合作策略，实现对海外主流市场欧洲、美国和日本 的深度渗透。从经营数据来看，根据iFinD，2025年上半年公司境外收入达6.20亿元， 同比增长31.44%，占总营收比重78.28%，仍是支撑业绩的核心支柱。 客户合作方面，公司已与全球头部宠物零售商/品牌商形成稳定绑定，客户矩阵 覆盖专业宠物产品连锁店+大型商超。专业渠道端，长期合作美国宠物用品零售巨头 Petco、PetSmart、欧洲知名连锁店Pets at Home等；商超渠道端，服务沃尔玛、 Target 、B&M等国际大型连锁商超。

头部客户集中度高，销售额增长稳健。根据公司招股书，2021年公司前五大客 户分别为PetSmart、美国好氏、Petco、Walmart和B&M。根据公司2022-2024年年 报和公司招股书，2019年至2024年期间公司前五名客户销售总额整体稳步增长，从 3.22亿元增至7.17亿元，销售总额占比稳定在60%左右，期间CAGR为17.38%，客 户粘性强且合作关系稳固。根据《2024美国宠物食品行业》报告，2023年美国零售 连锁店品牌中，PetSmart以1665家连锁店排名第一，占宠物商店市场的近三分之一， Petco以1500家位居第二，占宠物商店市场的14.2%，随着未来美国宠物门店市场规 模的增长，头部客户如PetSmart、Petco等将依托成熟的宠物市场经济与自身的稳健 发展，持续带动公司订单增长。

前瞻性海外产能布局，规避贸易壁垒与成本压力。2020年柬埔寨生产基地建成 投产后，已形成“国内+海外（柬埔寨）”双产能格局。柬埔寨基地凭借当地低成本 劳动力与出口欧美的关税优势，将公司部分生产能力转移至海外，有效降低产品单 位成本，对冲中美贸易摩擦带来的风险。目前，源飞宠物在柬埔寨设立了两家工厂， 其中，柬埔寨莱德主要以生产宠物牵引用具等宠物用品为主，柬埔寨爱淘主要以生 产宠物零食为主，二者目前已投产的基地基本处于满产状态，新建产能预计明年上 半年可投产，以进一步扩大生产能力。除此之外，孟加拉国生产基地亦在加速建设。 柬埔寨基地产能释放成效显著。根据公司2025年中报，柬埔寨工厂营收增长态 势良好，2025年H1爱淘、莱德营收分别达2.56亿元、1.22亿元，贡献境外收入占比 共达61%，稳步提升。从净利率角度来看，2025H1柬埔寨莱德/爱淘的净利率分别 为27.21%/13.42%，均高于源飞宠物11.49%的净利率，得益于当地成本和关税优势 +生产效率提升。随着后续产能进一步释放，海外基地有望为公司业绩增长持续赋能。

3.从代工积累到品牌突围，实现从 0 到 1 突破

代工业务优势加持，自主品牌增长可期。公司依托多年代工业务积累的稳定利 润垫与上市公司多元融资渠道，为自有主粮品牌发展提供了坚实保障。在推出自有 品牌前，公司经销雀巢、玛氏等国际知名品牌的产品，深入洞悉国内复杂的平台规 则和营销打法，积累了国内渠道资源，为后续自有品牌的顺利推出和快速起量铺平 了道路。源飞宠物自2023年起加速布局国内自主品牌，快速抢占国内宠物消费市场 份额，现其已成为公司业绩增长的新引擎。 在品牌矩阵构建上，公司针对不同消费层级与品类需求，目前推出三大差异化 自主品牌：大众消费端，“匹卡噗”（PIKAPOO）聚焦宠物零食、主粮、用品全品 类，定位中高端需求；“哈乐威”定位于功能性的宠物生活品牌，满足宠物生命各 阶段的营养需求，主要产品包括猫砂、猫粮等；高端主粮端，2025年初推出的“传 奇精灵”，以“高端营养，生鲜自然”为核心理念，为中国宠物家庭提供长效健康 的喂养方案，主要产品包括冻干主粮等。

自有品牌销售增速亮眼。根据飞瓜数据统计，源飞宠物三大自有品牌在抖音平 台的线上销售均呈现高速增长态势。匹卡噗订单量从2024年8月的3.1万单增加至 2025年8月的11.8万单，哈乐威2025年8月订单增长至2.6万单，二者同比增速分别 为280%/73%。而高端专业品牌传奇精灵仍处于品牌初步培育阶段，从6月的33单涨 至8月的1171单，由于基数较低，短期增长超3000%，但其通过精准的高端宠物主 粮营销，迅速打开高端市场，未来线上销售潜力巨大。

积极拓展电商渠道，销售费用广告投放有的放矢。三大自有品牌主要通过各大 线上平台如小红书、抖音、天猫、京东等建立自营品牌旗舰店与专营店进行售卖， 实现多平台覆盖，触达更广泛消费群体。根据飞瓜数据，从抖音平台180天内广告投 放数来看，匹卡噗、哈乐欣、传奇精灵的抖音带货视频数虽随时间呈现波动，但整 体呈上升趋势，体现公司对平台内容营销的持续投入。 与之相应，公司销售费用保持较快增长。根据iFinD数据显示，24年销售费用为 4006.09万元，同比增长62.93%，25年H3为5996.319万元，同比增长49.68%，增 速强劲，销售费用率逐年上升至25H1的4.68%，主要系国内品牌业务开拓带来的广 告投放、渠道运营等成本增加，不仅快速提升了自有品牌知名度，也为积累用户数 据、助力自有品牌在电商领域实现更深层次的渗透奠定了基础。同时，自有品牌线 上渠道的高投入取得显著成效，源飞宠物线上销售占比逐年提升，根据公司2024年 年报，2024年公司境内线上销售收入实现了同比144.73%的爆发式增长，达到1.42 亿元，展现出强劲的增长势能。